Hace seis meses , cuando el presidente Donald Trump anunció una guerra comercial de una agresividad sin precedentes, empresas e inversores se preparaban para una recesión. Los movimientos en los mercados financieros apuntaban a una profunda recesión. La confianza de los consumidores estadounidenses se desplomó. Lo mismo ocurrió con algunas medidas de crecimiento económico en tiempo real. Sin embargo, hoy, incluso mientras Estados Unidos y China intercambian duras críticas , los efectos del «Día de la Liberación» son menos de lo esperado.
Un «indicador de actividad actual» producido por Goldman Sachs, un banco, encuentra que después de desplomarse en la primavera, la economía global está creciendo casi tan rápido como antes de que Trump se pusiera en marcha (ver gráfico 1). El PMI compuesto global de JPMorgan , un indicador de alta frecuencia de la actividad, parece fuerte: en agosto alcanzó un máximo de 14 meses. Una medida en tiempo real del Banco de la Reserva Federal de Atlanta sugiere que en el tercer trimestre de 2025 el PIB de Estados Unidos creció un 3,9% a una tasa anualizada, un desempeño sólido, aunque casi todos esperan que el cuarto trimestre sea más débil. Solo un país de la OCDE , Finlandia, está en recesión, en comparación con ocho a principios de 2023. En abril, los economistas rebajaron sus pronósticos de crecimiento económico global en 2025 al 2,2%; ahora el consenso es del 2,6%, donde estaba a principios de año.
La economía mundial marcha bien, en parte, porque la guerra arancelaria de Trump está resultando menos brutal de lo previsto. Sus políticas de abril implicaban un arancel estadounidense efectivo de hasta el 28 %. Tras una serie de retrocesos, las importaciones se enfrentan actualmente a un impuesto de poco más del 10 %. Mientras tanto, la política fiscal entusiasta, especialmente en Estados Unidos, está impulsando la demanda. Estas condiciones favorables podrían llegar a su fin: Trump podría imponer nuevos aranceles en cualquier momento, mientras que en algún momento los gobiernos podrían encontrar la manera de reducir los déficits presupuestarios. Por ahora, sin embargo, los mercados financieros creen que el impulso económico se mantendrá.
Los inversores esperan una temporada de resultados corporativos decente para el tercer trimestre de este año, tras un segundo trimestre en el que las ganancias de las empresas globales crecieron un 7% interanual, por encima de la media histórica. El MSCI ACWI, un índice bursátil global, se encuentra en máximos históricos. Durante las expansiones económicas, las empresas cíclicas (aquellas que suministran artículos discrecionales como automóviles y equipos de construcción) suelen superar a las empresas defensivas, con productos que la gente necesita en cualquier clima (como productos básicos de consumo). En marcado contraste con abril, los precios de las acciones de las empresas cíclicas globales están en alza.
Además de esto, muchas preocupaciones comunes sobre la economía global son menos aterradoras de lo que parecen a primera vista. Una preocupación es que el gasto en inversión en inteligencia artificial, especialmente en centros de datos, es lo único que mantiene viva la industria, lo que significa un desastre si los inversores se enfrían con la tecnología. Este argumento es más sólido en Estados Unidos, donde la inversión en equipos y software de procesamiento de información ( IPES ) representó alrededor del 40% del crecimiento del PIB real durante el último año. Sin embargo, como mínimo, dos tercios de los IPES no tienen nada que ver con la IA . Los datos incluyen, por ejemplo, una empresa que compra una computadora. Además, fuera de Estados Unidos no hay evidencia alguna de que la TI esté impulsando el crecimiento.
Una segunda preocupación se relaciona con los empleos. El crecimiento del empleo en Estados Unidos se ha desacelerado. El próximo informe de empleo, cuando el fin del cierre gubernamental permita su publicación, podría mostrar un crecimiento de la nómina prácticamente nulo. Esto ha aumentado los temores de desempleo inducido por IA. No tan rápido. Un nuevo estudio del Laboratorio de Presupuesto de Yale concluye que «el mercado laboral en general no ha experimentado una disrupción perceptible desde la publicación de Chat GPT «. Fuera de Estados Unidos hay poca evidencia de una desaceleración del empleo. En la primera mitad del año, los otros 37 países del club de la OCDE agregaron 3 millones de empleos, en línea con la norma de justo antes de la pandemia de covid-19. En la medida en que el mercado laboral de Estados Unidos es débil, factores particulares como la represión de la administración Trump contra la inmigración pueden ser los culpables.
Una tercera preocupación se relaciona con la confianza del consumidor. Si bien en Estados Unidos ha aumentado desde los mínimos de abril y mayo, aún se mantiene muy por debajo de su nivel pre-covid. La situación es apenas un poco mejor en otros lugares. La incertidumbre global sobre la política económica sigue siendo alta, al igual que las búsquedas de «aranceles» en Google, lo que sugiere que las políticas de Trump aún pesan en la mente de las personas. Otros temen que un colapso bursátil causado por la IA haga que las personas se sientan aún más miserables. Los economistas suelen argumentar que el pesimismo presagia una desaceleración económica. Sin embargo, seis meses después del Día de la Liberación, si la alta incertidumbre tuviera tal efecto, seguramente ya debería haberlo hecho. La economía global se ha vuelto notablemente resiliente a las «crisis».
