Las grandes petroleras se preparan para una prolongada turbulencia en los mercados energéticos, lo que debería frenar cualquier tentación de aumentar el gasto tras la guerra con Irán. El mayor temor ahora no es perderse el próximo repunte, sino estar en el lado equivocado del inevitable retroceso.
El conflicto en Oriente Medio y el cierre casi hermético del estrecho de Ormuz desde el 28 de febrero han provocado una crisis sin precedentes en el suministro de petróleo y gas, elevando los precios del crudo por encima de los 100 dólares el barril y desencadenando una búsqueda global de fuentes de suministro alternativas. Incluso si se alcanza pronto un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán, el daño ya está hecho. La pérdida de más del 13% del suministro mundial de petróleo y aproximadamente una quinta parte de los flujos de GNL, sumada a los extensos daños a la infraestructura energética en el Golfo, probablemente tendrá consecuencias a largo plazo que limitarán los precios durante años. A primera vista, este debería ser el escenario ideal para que las grandes compañías energéticas como BP, Chevron , Exxon Mobil , Shell y TotalEnergies aumenten sus gastos, expandan la producción y ganen cuota de mercado. Las cinco superaron las expectativas de ganancias del primer trimestre. Sin embargo, la respuesta del sector ha sido sorprendentemente moderada hasta el momento. Ninguna de las grandes compañías ha aumentado sus planes de gasto para 2026 o años posteriores. «La disciplina en materia de capital y costes se mantendrá pase lo que pase», declaró Mike Wirth, CEO de Chevron, a los analistas el 1 de mayo. Esta cautela refleja un cambio estructural en las prioridades de los consejos de administración. Tras años de agresiva expansión desde principios de la década de 2000, que generaron deterioros por valor de unos 200.000 millones de dólares en la última década, el sector ha virado hacia la disciplina en materia de capital y la priorización de la rentabilidad para los accionistas. Los inversores, que antes premiaban el crecimiento, ahora exigen un alto flujo de caja.
Podría argumentarse que la moderación actual también pone de manifiesto el desajuste entre una crisis de suministro a corto plazo y los largos plazos de los proyectos de petróleo y gas a gran escala. Sin embargo, si las empresas quisieran responder con rapidez, llevando barriles al mercado con mayor celeridad y menor riesgo, tendrían opciones. Estas incluyen el aprovechamiento de los proyectos de esquisto en Estados Unidos, que operan con ciclos más cortos, o la conexión de yacimientos cercanos a la infraestructura marina existente. Aun así, la moderación prevalece. Chevron y Exxon se han resistido a la presión del gobierno del presidente estadounidense Donald Trump para aumentar la producción en respuesta a la crisis de Oriente Medio, lo que subraya la profunda arraigada disciplina financiera.
HACIA LO DESCONOCIDO
Detrás de esa cautela subyace una profunda incertidumbre sobre los precios futuros. El crudo Brent de referencia ha experimentado fuertes fluctuaciones desde el inicio de la guerra, disparándose más del 60% hasta alcanzar un máximo de 118 dólares por barril a finales de marzo, antes de retroceder hacia los 100 dólares. Se han registrado movimientos diarios del 5% o más, históricamente poco frecuentes, en 16 de los 50 días de negociación desde que comenzó el conflicto.
Sin embargo, más adelante en la curva, la señal es mucho más tranquila. El contrato Brent de enero de 2030 se cotiza en torno a los 73 dólares por barril, solo ligeramente por encima de los 67 dólares registrados el 27 de febrero. Si bien los contratos de futuros no deben confundirse con pronósticos, este moderado movimiento de precios a largo plazo envía una señal ambigua. Si las pérdidas de suministro son estructurales y el riesgo geopolítico ha aumentado de forma permanente, ¿por qué los precios a largo plazo apenas se mueven? Una explicación es que los inversores aún contemplan una normalización relativamente rápida. Pero esto parece cada vez más optimista. Ya se han perdido casi mil millones de barriles de suministro de Oriente Medio, las reservas mundiales se están agotando rápidamente e incluso una reapertura total del estrecho de Ormuz no restablecería la producción con rapidez. Reconstruir la infraestructura dañada y la capacidad de reserva probablemente será un proceso lento y desigual. Al mismo tiempo, la incertidumbre estructural está aumentando en ambos lados de la ecuación oferta/demanda. La demanda continúa creciendo a pesar de las expectativas de una meseta impulsada por la transición energética, mientras que la oferta se ha concentrado más, está más expuesta al riesgo geopolítico y menos amortiguada por la capacidad de reserva. El resultado es un mercado no solo ajustado, sino también frágil. En ese entorno, la volatilidad de los precios se convierte en el riesgo dominante. «Producimos una materia prima que, si observamos los últimos seis años, ha experimentado una volatilidad de precios bastante extrema. Por lo tanto, debemos asegurarnos de que las decisiones que tomamos sobre la cartera y el negocio nos permitan ser rentables a lo largo del ciclo», declaró la CEO de BP, Meg O’Neill, a los analistas el 28 de abril .https://boereport.com/29dk2902l.html
La industria lleva años preparándose para este tipo de escenario. Se han recortado drásticamente los costes, se han optimizado las carteras y se han reducido los puntos de equilibrio. Según RBC Capital Markets, las cinco principales petroleras occidentales pueden ahora mantener el pago de dividendos incluso con precios del petróleo inferiores a 60 dólares el barril.
Esa capacidad de resistencia elimina la urgencia de perseguir los repuntes de precios a corto plazo.
VOLATILIDAD EN EL FUTURO
Las decisiones de inversión de las grandes petroleras han servido durante mucho tiempo como indicador de la visión de futuro del sector. Hoy, esa señal es inequívoca. Si bien se prevé que el gasto aumente entre 2026 y 2030, esto ya ocurría antes de la guerra, impulsado por la preocupación de que el crecimiento de la oferta no pudiera seguir el ritmo de la demanda tras años de subinversión. Sin embargo, los acontecimientos recientes no han acelerado estos planes. De hecho, han reforzado una mentalidad más conservadora. En lugar de apostar por un auge prolongado de los precios, las empresas se están preparando para un mundo caracterizado por fluctuaciones más pronunciadas, interrupciones recurrentes e incertidumbre persistente. La moderación observada sugiere que la volatilidad, y no la escasez, definirá la próxima fase de los mercados energéticos.
