Por The Economist
Desde que Rusia se apoderó de Crimea en 2014, las sanciones occidentales no lograron actuar como un disuasivo creíble contra la agresión rusa . Las nuevas medidas dirigidas al sistema financiero de Rusia anunciadas por Estados Unidos, la UE y otros aliados el 26 de febrero cambian eso .
Han llegado demasiado tarde para evitar una invasión de Ucrania, pero son capaces de desencadenar un caos financiero en Rusia. porque apuntan a su banco central y pueden conducir a la congelación de sus 630.000 millones de dólares en reservas de divisas . Esto podría desencadenar una corrida en los bancos y la moneda de Rusia, y provocará estremecimientos en los mercados globales y un aumento adicional en los precios de la energía .
También puede desencadenar represalias rusas. El 27 de febrero, Rusia dijo que las sanciones eran «ilegítimas» e indicó que las fuerzas nucleares de Rusia se habían puesto en un nivel elevado de alerta en respuesta.
El despliegue de esta arma económica por parte de Occidente también será observado con asombro en China, que tiene 3,4 billones de dólares de reservas y que ahora se replanteará cómo resistir la presión occidental en caso de una guerra por Taiwán.
En esta ocasión son diferentes
Hasta ahora, las sanciones occidentales han consistido en una larga retórica machista sobre aplastar a Rusia, pero poca influencia .
Por ejemplo, las sanciones a los oligarcas y su riqueza en el extranjero han llevado a algunos magnates a pedir el fin del derramamiento de sangre, pero no cambiaron la toma de decisiones en el Kremlin.
Mientras tanto, los límites a la tecnología occidental y las exportaciones industriales a Rusia tardarán meses o años en surtir efecto. Incluso las sanciones estadounidenses anunciadas el 24 de febrero contra Sberbank y vtb Bank, que en conjunto poseen el 75% de los activos de la industria bancaria rusa, fueron un golpe serio pero no letal, particularmente porque las transacciones de energía estaban exentas.
El sistema financiero de “fortaleza” de Rusia parecía capaz de resistir las armas económicas que Occidente se atrevió a usar.
La salva del 26 de febrero va mucho más allá . Muchos de los titulares en Estados Unidos y Europa se han centrado en la decisión de aislar a algunos bancos rusos, probablemente Sberbank y vtb, del sistema global de mensajería de pagos transfronterizos de Swift. De hecho, la decisión rápida es incremental en lugar de un cambio de juego . Hará que todas las contrapartes, no solo las occidentales, desconfíen de tratar con estas empresas. Si eligen hacerlo, tendrán que recurrir al uso del correo electrónico y el teléfono para comunicarse, lo que agregará una capa de problemas .
El corazón del sistema: El Banco Central de Rusia
En cambio, el paso realmente grande es apuntar a la institución en el corazón de la economía fortaleza de Rusia, el banco central . Tiene $ 630 mil millones de reservas extranjeras, equivalentes al 38% del PIB de Rusia en 2021 (las sanciones también pueden cubrir otros fondos administrados por el gobierno).
Los funcionarios de la administración Biden dicen que, actuando con Europa, evitarán que el banco central use estas reservas para socavar el impacto de las sanciones . Como parte de la estrategia de fortaleza, Rusia ha cambiado la composición de sus reservas de dólares: a junio de 2021, solo tenía el 16 % en dólares, frente al 32 % en euros, el 22 % en oro y el 13 % en yuanes chinos.
Sin embargo , es probable que la mayoría de sus tenencias de valores, depósitos bancarios y otros instrumentos, independientemente de la moneda en la que estén denominados, estén en cuentas con instituciones financieras o en jurisdicciones que aplicarán sanciones occidentales . Eso significa que una parte, o incluso una gran parte, del cofre de guerra nacional de Rusia se puede congelar.
Las implicaciones son abrumadoras
En respuesta a las nuevas medidas, el banco central dijo el 27 de febrero que tenía todos los recursos e instrumentos necesarios para mantener la estabilidad financiera. Pero las implicaciones son abrumadoras. Si el banco central no tiene acceso instantáneo a las reservas, le resultará difícil intervenir en el mercado de divisas utilizando efectivo extranjero para respaldar la caída del rublo, como lo ha hecho en los últimos días .
Es posible que el banco central no pueda ofrecer liquidez en moneda extranjera a los bancos que están bajo sanciones, lo que a su vez aumenta la probabilidad de que incumplan sus obligaciones en moneda extranjera con las contrapartes . Y no podrá actuar como intermediario de tales bancos, haciendo o recibiendo pagos extranjeros con contrapartes extranjeras en su nombre, que es una forma teórica de evadir sanciones.
Todo eso apunta a una intensificación del pánico en el sistema financiero de Rusia . Hasta ahora, el daño de la guerra ha sido severo pero tolerable . La moneda ha caído un 10% en lo que va de año, la bolsa un 35% y las cotizaciones de las acciones de los bancos más grandes más del 50%. A partir del 25 de febrero, el costo de asegurarse contra un incumplimiento del gobierno ruso estaba a la par con Turquía.
Ahora es probable que la presión se intensifique
Los rusos comunes pueden perder la confianza en el sistema bancario, aunque siempre que sus retiros estén denominados en rublos, el banco central puede compensar esto ofreciendo préstamos en rublos a los bancos . Gracias a sus ganancias del petróleo, Rusia tiene un superávit de cuenta corriente, ganando más del extranjero de lo que compra en el extranjero.
Pero si hay pánico y fuga de capitales, sin acceso a sus reservas, podría verse obligado a introducir estrictos controles de capital para evitar un colapso de la moneda. También puede optar por cerrar temporalmente los mercados financieros (ya se ha prohibido la venta de acciones en corto).
Hasta ahora, si bien ha habido algunas señales de que los bancos chinos se han alejado de las transacciones denominadas en dólares con empresas rusas, ha habido pocas señales de que China o muchos otros países asiáticos tengan la intención de hacer cumplir las sanciones occidentales . Pero ahora, con un mayor riesgo de incumplimiento de las obligaciones en moneda extranjera por parte de los bancos, las empresas y el gobierno rusos, todas sus contrapartes, no solo las occidentales, serán más cautelosas con ellos .
Las posibles represalias rusas
Las nuevas medidas son lo suficientemente severas como para que Rusia pueda tratarlas como algo cercano a un acto de guerra y llevar a tomar represalias .
El 27 de febrero dijo que había puesto a sus fuerzas nucleares en un “régimen especial de servicio”, lo que significa un mayor nivel de alerta. Esto está diseñado para indicar que el Kremlin no cree que exista un límite claro entre la guerra económica y la convencional.
Es posible que Occidente ahora tenga que modificar su postura nuclear en respuesta.
Hay otras formas en que Rusia puede tomar represalias. Un camino es intensificar los ataques cibernéticos a las instituciones occidentales. Otra es que limite el suministro de gas a Europa . Hasta el 25 de febrero, el suministro de gas de Gazprom a través de Ucrania había vuelto a los niveles normales, según Bloomberg.
Pero Rusia ahora podría reducir la oferta. Esto tendría solo un impacto financiero moderado en Rusia (las exportaciones de petróleo son mucho más importantes para su economía), pero conduciría a precios de la energía y facturas de consumo más altos en Europa.
En este escenario, Occidente todavía tendría otras armas económicas con las que escalar, incluidos bloqueos en los servicios de Internet para consumidores o sanciones al petróleo ruso.
Lo que está por verse
Queda por ver si la nueva determinación de Occidente logra infligir un golpe devastador a la economía de Rusia antes de que Rusia inflija un golpe militar devastador a Ucrania .
Pero las nuevas medidas infligirán graves daños a Rusia .
Y también representan un rubí que alterará fundamentalmente el funcionamiento de las sanciones y la economía mundial.
Eso se debe a que muchos otros países que siguen políticas exteriores con las que Estados Unidos no está de acuerdo tienen grandes sumas de reservas.
El más grande de todos es China, gran parte de cuyos vastos ahorros se encuentran en instrumentos financieros occidentales oa través de empresas occidentales. Estará observando y aprendiendo de la restricción financiera de Rusia, y cómo Rusia toma represalias, y tratará de evaluar cómo puede evitar ser aplastado por el brazo financiero de Occidente .
