Por Ryan Bourne en El Cato
Joe Biden necesitaba desesperadamente una “victoria” económica para los demócratas antes de las elecciones de mitad de período de noviembre. Con dos cuartas partes de la caída del producto interno bruto real desencadenando el inevitable discurso de “recesión”, un logro legislativo podría cambiar la narrativa pesimista. El salvavidas llegó en la forma de una votación en el Senado.
Joe Manchin, un reticente senador demócrata de West Virginia, finalmente dio luz verde a un paquete clave de gasto climático y de salud de Chuck Schumer, el líder de la mayoría en el Senado, a cambio de exprimir a las corporaciones para obtener más ingresos y liberar algunas tierras federales para la exploración de petróleo y gas.
Apodada —de manera errónea— la Ley de Reducción de la Inflación, el proyecto de ley resultante que se aprobó tiene poco que ver con la política monetaria o el suministro de bienes esenciales. En cambio, recalienta en gran medida los aspectos climáticos del condenado plan “Reconstruir mejor” del presidente Biden, eliminando sus programas sociales para financiar nuevos créditos y subsidios verdes mediante el aumento de los impuestos a las empresas y la recompra de acciones. Cualquier vínculo con la “reducción de la inflación” parece, en el mejor de los casos, tenue y, en el peor, engañoso.
En este momento, está de moda pensar que los niveles de endeudamiento del gobierno pueden determinar la inflación. Manchin lo considera “sentido común”. En consecuencia, el proyecto de ley recorta los déficits de manera muy modesta, reduciendo la tinta roja en $305 mil millones durante diez años –poco más del 2% de la nueva deuda que se esperaba anteriormente. Incluso ignorando que es la interacción con la política monetaria, no solo el endeudamiento del gobierno, lo que puede cambiar la demanda agregada, esta reducción del déficit no ocurre durante años y luego sigue dependiendo en gran medida de que se permita que expiren los subsidios de atención médica que ofrece el proyecto de ley.
Como tal, esta ley tendrá un impacto inflacionario “insignificante” este año, según la Oficina de Presupuesto del Congreso de EE.UU. Incluso para 2023, “la inflación probablemente sería entre 0,1 punto porcentual más baja y 0,1 punto porcentual más alta”. Nuevamente, casi nada. En el mejor de los casos, podría reducir la demanda en aproximadamente cinco años. Si la Reserva Federal no ha logrado que la inflación alcance su objetivo para entonces, EE.UU. tendrá problemas mucho mayores.
De hecho, hay razones para pensar que este proyecto de ley aumentará la inflación en lugar de reducirla. Aumentar los impuestos a las corporaciones reduce los incentivos para invertir y, por lo tanto, reduce la nueva capacidad de producción. El nuevo “impuesto mínimo corporativo” que recauda la mayor parte de los nuevos ingresos ($313 mil millones) seguramente creará batallas legales entre las corporaciones estadounidenses y las autoridades fiscales estadounidenses. En la medida en que la inversión disminuya, más dinero persiguiendo menos bienes significa un nivel de precios más alto.
Luego hay $250 mil millones en nuevos créditos fiscales para “fabricación limpia”, “energía limpia” y automóviles eléctricos. Subvencionar su camino hacia la descarbonización podría ser menos destructivo que prohibir los combustibles fósiles por completo, pero esa es una barra baja. Inclinar la plataforma hacia las tecnologías verdes inevitablemente sacrifica eficiencia a cambio de menores emisiones de carbono. Fomentar inversiones en energía solar, eólica y renovables que de otro modo serían antieconómicas reduce la capacidad productiva del mercado, en lugar de mejorarla. Todo eso sucede antes de que lleguemos al impuesto del 1% sobre el valor de mercado de las recompras de acciones corporativas –otra distorsión para la reasignación eficiente del capital.
En última instancia, la inflación solo puede reducirse mediante la desaceleración del crecimiento del dinero o el aumento del crecimiento de la productividad. Este proyecto de ley no generará ninguna de las dos. A menos que haya nuevos shocks, el endurecimiento monetario de la Reserva Federal, el desenredo de las cadenas de suministro y la reciente caída del precio del petróleo probablemente reducirán la inflación de EE.UU. hasta fin de año. Si eso ocurre, sería un error pensar que tiene algo que ver con la Ley de Reducción de la Inflación que firmó Biden.
