Vía Bloomberg
Una nueva operación está ganando fuerza en el mercado de bonos en mora de Venezuela antes de las elecciones presidenciales de este mes: comprar la deuda de la petrolera estatal.
Un puñado de inversores, entre ellos William Blair & Co., Gramercy Funds Management y la firma española Auriga Global Investors, están optando por los bonos de la estatal Petróleos de Venezuela SA, que se negocian a tan sólo 11 centavos por dólar. Los prefieren a los bonos soberanos venezolanos, que son más caros.
Los títulos, sostienen, recibirán un trato similar cuando finalmente se lleve a cabo una reestructuración de bonos largamente esperada. La perspectiva de un proceso de ese tipo ha cobrado fuerza antes de las elecciones del 28 de julio, en las que el presidente Nicolás Maduro se presenta a la reelección contra Edmundo González, un ex diplomático. Los bonos, cuyo capital total asciende a unos 60.000 millones de dólares, han estado en mora durante casi siete años.
“Los tenedores de bonos son más optimistas respecto de que PDVSA no se quedaría esencialmente fuera del grupo, lo que es beneficioso para que los bonos de PDVSA cierren la brecha con el soberano”, dijo Arif Joshi, un administrador de fondos de Lazard Asset Management, quien se negó a decir si está comprando la deuda. Lazard tenía bonos de PDVSA y soberanos a principios de este año, según datos compilados por Bloomberg.
Robert Koenigsberger, fundador y director de inversiones de Gramercy, dijo que ve la posibilidad de una transición política después de la votación.
“Quieren tener acceso a los mercados de capital”, afirmó. “Si tienes una cultura crediticia, no piensas en cómo perjudicar a los tenedores de bonos”.
Aún falta mucho para que se lleve a cabo una reestructuración, ya que las sanciones estadounidenses tendrían que levantarse antes de que pudiera comenzar. Pero la apuesta por los bonos de PDVSA ganó fuerza en abril, cuando JPMorgan Chase & Co. dijo que comenzó a incluir los bonos en sus índices de mercados emergentes, ampliamente seguidos.
Desde entonces, los diferenciales entre PDVSA y la deuda gubernamental se han reducido a niveles no vistos desde noviembre, poco después de que Estados Unidos levantara la prohibición de negociar la deuda en el mercado secundario. Los bonos de PDVSA con vencimiento en 2024 se cotizan a alrededor de 13 centavos por dólar, ganando alrededor de 2 centavos en los últimos tres meses, según los operadores y los datos de precios compilados por Bloomberg. Los bonos del gobierno con vencimientos similares se negocian a alrededor de 18 centavos, aproximadamente el mismo nivel que tenían hace tres meses.
Es poco probable que los precios de PDVSA alcancen por completo a los bonos soberanos, que tienen un peso mayor en los índices y se les deben más intereses vencidos. Sin embargo, los administradores de dinero que promocionan la operación ven que la brecha se está reduciendo, lo que ofrece una rápida recuperación.
Jared Lou, un inversionista de William Blair, dijo que el reequilibrio del índice proporcionaba una oportunidad de compra además del valor del diferencial entre PDVSA y los bonos soberanos.
“La diferencia de precios entre ambos era injustificada”, dijo.
