Los planes de Venezuela para reestructurar su deuda soberana y la de su compañía petrolera estatal podrían tardar años en materializarse, pero, mientras tanto, el avance hacia ese objetivo aún podría impulsar la confianza de los inversores en el sector petrolero, según los expertos.
En los próximos nueve a doce meses, es probable que los mercados financieros propongan soluciones creativas para comenzar a reestructurar la deuda de Venezuela y mejorar la percepción del riesgo país en el sector petrolero, señaló John Haley, socio del bufete de abogados Nelson Mullins.
«¿Se puede pagar todo antes de que los operadores regresen? Simplemente no es factible», afirmó Haley. «Por lo tanto, creo que es algo que debe hacerse en vías paralelas».
Venezuela se encuentra entre los países de mayor riesgo del mundo para la inversión en petróleo y gas, según los analistas de S&P Global Energy CERA. Sin embargo, a raíz de la intervención de EE. UU., la clasificación de Venezuela mejorará considerablemente en los próximos cinco años, posicionando al país en el 60% superior de las jurisdicciones calificadas para 2030, de acuerdo con un informe de marzo.
«Los riesgos relacionados con las sanciones, los términos fiscales, la adjudicación de contratos y las aprobaciones regulatorias están mejorando rápidamente a medida que las autoridades promulgan políticas que afectan estos temas», señala el informe.
El gobierno venezolano anunció el 13 de mayo un proceso integral para reestructurar la deuda pública externa del país y la deuda de la petrolera estatal PDVSA.
La producción de petróleo crudo de Venezuela promedió 1,130 millones de barriles por día (b/d) en abril, un 4,8% más que en marzo. PDVSA tiene como objetivo alcanzar una producción de crudo de 1,37 millones para finales de este año, según declaró en abril el vicepresidente ejecutivo de PDVSA, Jovanny Martínez.
Venezuela también está actualizando los contratos de participación en la producción de acuerdo con su nueva ley de hidrocarburos con el fin de apuntalar la producción.
Una reestructuración prolongada
La deuda soberana y la deuda de la petrolera estatal PDVSA están entrelazadas, explicó Haley. «En cuanto a las obligaciones de petróleo y gas que se tienen con los operadores o las grandes petroleras, debe haber alguna señal de que van a ser abordadas».
A Argentina le tomó años reestructurar su deuda, pero el proceso podría ser más rápido en Venezuela porque es un área de enfoque para EE. UU., dijo Haley. Y si las fuerzas del mercado también están listas para invertir en la región, las fuerzas políticas se alinearán, añadió.
Tanto los bancos de desarrollo como los mercados privados participarán en la reestructuración de la deuda en Venezuela, según Haley. Es demasiado pronto para saber si EE. UU. aportará fondos, señaló.
Rachel Ziemba, asesora principal de Horizon Engage, comentó que los venezolanos abogarán por una reestructuración rápida, pero no estarán de acuerdo con los tenedores de bonos sobre el porcentaje de las quitas (reducción de la deuda).
«Anticipo que esto podría extenderse bien entrado el 2027», afirmó.
Otros opinan que el proceso de reestructuración de la deuda tomará años.
Philip Luck, director del programa de economía del Centro de Estudios Estratégicos e Internacionales (CSIS), afirma que el proceso de reestructuración de la deuda será sumamente complicado.
«Es probable que los pasivos se acerquen al 200% del PIB. Los precedentes históricos sitúan el tiempo promedio que toman las reestructuraciones de escala similar en alrededor de 30 meses», explicó Luck. «Y Venezuela tiene factores de complicación adicionales, incluida la gran parte de la deuda en manos de China, que recientemente ralentizó significativamente los procesos de reestructuración de Zambia y Sri Lanka».
Los analistas de S&P Global Ratings señalaron en un informe del 27 de abril que la carga de la deuda externa de Venezuela se estimaba entre 150.000 y 200.000 millones de dólares, distribuidos entre obligaciones soberanas y cuasisoberanas.
Ted Borrego, un abogado de energía con sede en Texas, dice que la mayor parte de la deuda se debe a bonistas privados, pero también hay una parte importante que se le debe a Rusia y China, y otra a las compañías petroleras debido a las expropiaciones.
Las deudas con Rusia, China y las compañías petroleras podrían liquidarse mediante pagos con petróleo crudo en lugar de efectivo, dijo Borrego. Sin embargo, para permitir que el crudo se utilice como forma de pago, la administración Trump tendría que involucrarse, señaló. Es probable que el proceso tome un año o dos, añadió.
«En ciertos aspectos, esto se parece a una gran quiebra, y tratar de determinar qué acreedores tienen prioridad (si es que hay alguno) y qué se puede usar como pago —probablemente en especie, ya que nadie quiere realmente acumular bolívares— será un verdadero dolor de cabeza», afirmó Borrego.
Otros obstáculos para la inversión
La reestructuración de la deuda es necesaria para liberar la inversión en el sector petrolero, pero no es suficiente, advirtió Luck. Venezuela aún enfrenta desafíos significativos en su infraestructura física, capital humano y en la gobernanza tanto de la industria petrolera como del país en general, explicó.
Los inversores también deben calcular el riesgo de una posible reactivación de las sanciones (sanctions snapback), especialmente dado que el régimen en Venezuela permanece prácticamente sin cambios, señaló Luck.
El alivio de las sanciones a Irán en 2016 no generó la avalancha de inversiones que muchos analistas y legisladores esperaban, porque la comunidad empresarial temía, con razón, el compromiso político con ese alivio, dijo.
«Esperaría algo similar aquí sin cambios más profundos en el comportamiento del régimen», apuntó Luck.
La inversión a largo plazo también se ve complicada por el panorama incierto de la demanda a mayor plazo, comentó Ziemba. «Los precios actuales del petróleo son atractivos y fomentan la salida al mercado de la mayor cantidad de producto posible, pero las mismas empresas activas en Venezuela son también aquellas que se muestran cautelosas respecto a un aumento significativo de la inversión en Estados Unidos».
Además de las reparaciones de infraestructura y la escasez de mano de obra, los operadores petroleros deben considerar que las bandas armadas, milicias y rebeldes en las zonas productoras de petróleo pueden ver al personal de las compañías petroleras como objetivos o como activos para exigir rescates, advirtió Borrego.
Es probable que algunos operadores más pequeños y empresas de servicios estén dispuestos a correr el riesgo, incluso ahora, dijo Borrego.
«¿Las grandes empresas? Hay tantos otros lugares donde pueden ganar dinero que regresar a Venezuela va a ser muy difícil», concluyó Borrego. «Hay muchos lugares en América Latina que son mucho más atractivos (por ejemplo, Guyana, justo al lado) o en el resto del mundo que no tienen los problemas inherentes a Venezuela».
Fuente: Platts
