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The Economist: Las sanciones occidentales eventualmente perjudicarán la economía de Rusia

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Vía The Economist

Cuando Rusia invadió Ucrania el 24 de febrero, “Oleg”, un alto ejecutivo de una aerolínea rusa, se preparó para la turbulencia. No tardó en llegar. En cuestión de días, los países occidentales prohibieron que los aviones de su empresa ingresaran a su espacio aéreo. También prohibieron las exportaciones de piezas de aviones y semiconductores a Rusia: un problema, ya que las tres cuartas partes de la flota comercial del país proviene de América, Europa o Canadá y se necesitan piezas para reparaciones.

Muchos analistas predijeron que la industria colapsaría antes del verano. De hecho, las aerolíneas han logrado rotar sus aviones para mantener abiertas rutas viables. Pero no podrán desafiar la gravedad para siempre . Algunos están comenzando a canibalizar aviones en tierra para obtener piezas . Oleg espera que muchos aviones no sean seguros para volar dentro de uno o dos años .

El lento pero peligroso descenso de la aviación rusa ilustra el poder insidioso de las sanciones occidentales .

Desde febrero, Estados Unidos y sus aliados han desatado un arsenal sin precedentes para tratar de aplastar la economía de Rusia, la undécima más grande del mundo, con la esperanza de detener el esfuerzo bélico, incitar a la gente y a los plutócratas a protestar y disuadir a otros enemigos (a saber, China) de escapadas similares.

Algunas sanciones, como congelar los activos de los compinches del Kremlin, son tácticas antiguas en una nueva escala . Aquellos destinados a sacar a Rusia del sistema financiero (la exclusión de los bancos comerciales de una red de mensajería rápida y la inmovilización de $ 300 mil millones en reservas del banco central) son bazucas novedosas. Un tercer tipo, las prohibiciones integrales de exportación, se habían dirigido anteriormente a empresas individuales, no a todo un país .

Sin embargo, oleada tras oleada de sanciones —la UE aprobó su séptimo paquete en julio— no han arrasado la Fortaleza Rusia . Mientras tanto, a medida que se disparan los precios de la gasolina, aumentan los costos políticos de las sanciones.

Entonces, ¿occidente está perdiendo la guerra económica? No del todo. Al igual que con la industria de la aviación, el daño tardará en materializarse . Rusia, un país con una deuda externa baja y montones de reservas de divisas, siempre fue poco probable que sucumbiera a un ataque al corazón financiero. Incluso cuando las sanciones son más exitosas, como cuando obligaron a Libia a abandonar las armas de destrucción masiva en 2003, los regímenes anteriores han tardado años en funcionar.

Para evaluar qué tan efectivo está demostrando el arsenal de Occidente, The Economist ha clasificado un trío de medidas (el congelamiento de los activos de los oligarcas, las sanciones financieras y las restricciones comerciales) en una escala que va de bastante inútil a verdaderamente dañina. Nuestro análisis sugiere que, con el tiempo, comenzarán a perjudicar seriamente la economía de Rusia .

Las sanciones menos efectivas son las que han ganado más publicidad: la inclusión en listas negras de apparatchiks considerados cercanos al Kremlin . World-Check, una empresa de datos, calcula que 1.455 miembros de la élite cleptocrática de Rusia ahora no pueden viajar a algunos o todos los países occidentales, o acceder a sus posesiones allí, o ambos. Los activos congelados comprenden depósitos bancarios y valores de mercado, mantenidos en cuentas de depósito en garantía en bancos occidentales. También incluyen juguetes magnates imprescindibles, como casas de campo, clubes de fútbol, ​​joyas y yates, incautados por equipos de policías retransmitidos en directo en rivieras de todo el planeta.

Apuntar a los oligarcas es un enfoque atractivo para los gobiernos que necesitan que se vea que están haciendo algo. También le da a Rusia pocos medios directos de represalia. Los magnates occidentales poseen poco allí; muchas empresas estadounidenses y europeas ya han cancelado sus inversiones rusas. En consecuencia, los ejecutores occidentales están buscando mayores poderes para ir tras los huevos de Fabergé. El Departamento de Justicia de Estados Unidos quiere usar las leyes antimafia para liquidar los activos incautados y entregar las ganancias a Ucrania. La UE propone convertir la violación de las sanciones en un delito, lo que endurecería la aplicación en todo el bloque.

Sin embargo, la mayoría de los activos apuntados por Occidente terminan deslizándose por la red . Anders Aslund, exasesor de los gobiernos ruso y ucraniano, calcula que hasta ahora solo se han congelado 50.000 millones de dólares, de los 400.000 millones de dólares en activos extraterritoriales que están bloqueados en el papel . Los oligarcas han escondido algunos de sus tesoros extraterritoriales detrás de hasta 30 capas de empresas ficticias incorporadas en las Islas Caimán, Jersey y otros paraísos, con documentos de divulgación redactados en varios idiomas. Otros controlan activos que aparentemente ya no controlan transfiriendo la propiedad a parientes o colocando títeres en el tablero.

Perdiendo el barco

Mientras tanto, la aplicación de estas sanciones se deja en manos de los custodios privados de dichos activos , desde administradores de riqueza suizos hasta puertos deportivos en St Tropez, que a menudo carecen de los medios o la inclinación para investigar todo eso a fondo .

Los grandes bancos a menudo se niegan a mover fondos en nombre de entidades sospechosas si se descubre que están controladas al menos en un 25 % por rusos designados (el umbral legal es del 50 %). Sin embargo, las firmas de criptografía y fintech más pequeñas son menos diligentes; las empresas que se supone que supervisan los activos físicos, como los administradores de puertos, generalmente no tienen ni idea. Existe una discrepancia similar entre jurisdicciones. Estados Unidos reprendió recientemente a Suiza y los Emiratos Árabes Unidos, donde decenas de aviones privados de propiedad rusa están en tierra en el desierto, por no hacer lo suficiente para descubrir a los evasores de sanciones.

No está claro que congelar tales activos haga mucho para entorpecer la economía de Rusia de todos modos. La mayoría de los oligarcas tienen poca influencia política . Un exjefe de energía ucraniano reconoce que Vladimir Putin, el presidente de Rusia, está muy feliz de verlos rebajados. Mientras tanto, los esfuerzos para confiscar los activos y enviar las ganancias a Ucrania no han ido a ninguna parte.

Las medidas financieras, el segundo tipo de sanciones, tienen como objetivo los centros neurálgicos de la economía rusa: los prestamistas comerciales y el banco central . Los primeros se han enfrentado a una escala móvil de prohibiciones desde la invasión, dependiendo de su tamaño y proximidad al Kremlin. Las sanciones del mercado de capitales, las más suaves, impiden que los inversores occidentales compren o vendan bonos o acciones emitidos por 19 bancos rusos. Diez prestamistas, incluidos los dos más grandes por activos, han sido expulsados ​​​​de Swift, que más de 11,000 bancos utilizan en todo el mundo para pagos transfronterizos. Veintiséis ya no puede facilitar las transferencias internacionales en dólares estadounidenses, después de que el Tío Sam prohibiera a sus propios bancos ofrecerles servicios de «banca corresponsal».

Tales medidas tienen mordida . La investigación de Stefan Goldbach y sus colegas del Bundesbank muestra que, entre el 1 de febrero y el 30 de abril, las rápidas suspensiones provocaron un colapso casi total de las transferencias de dinero entre los bancos rusos excluidos y la sucursal alemana de Target 2, el sistema de compensación de pagos entre bancos de la zona euro. Las alternativas a Swift, como el télex, son torpes y lentas. Las prohibiciones a la banca corresponsal también son poderosas. El dólar no solo se usa directamente para liquidar alrededor del 40% del comercio transfronterizo, sino que también sirve como punto de partida en muchas transacciones que involucran monedas de segundo nivel. Ahora Rusia debe recurrir en ocasiones al trueque, una opción engorrosa y arriesgada.

Sin embargo, las sanciones financieras no han logrado ahogar la mayoría de los pagos . Los bancos que procesan las compras voluminosas de combustible ruso en Europa, en particular Gazprombank, todavía pueden usar swift . Gran parte del resto se canaliza, legalmente, a través de bancos más pequeños que permanecen conectados a la red. Prescindir de dólares es más complicado. India, que ha estado consumiendo petróleo ruso desde febrero, todavía está buscando una forma viable de pagarlo en rupias. Pero un salto en los volúmenes de pago a través de cips, el vencejo de cosecha propia de China, de mayo a julio sugiere que China está teniendo más suerte . Los volúmenes de negociación en el par yuan-rublo en la bolsa de valores de Moscú han alcanzado récords en los últimos tiempos.

Congelar las reservas en poder del Banco Central de Rusia (CBR) en Occidente, equivalentes a aproximadamente la mitad de su reserva total por valor de 600.000 millones de dólares, ha tenido resultados mixtos similares . A las pocas horas del anuncio de la medida, el valor del rublo frente al dólar, que el banco central ya no podía defender, se derrumbó en más del 30% . A medida que el CBR aumentó las tasas de interés para detener la caída, del 9,5 % al 20 %, el crédito interno se contrajo, lo que perjudicó la demanda y empujó a Rusia a la recesión. En junio, las sanciones también obligaron a Rusia a su primer incumplimiento importante de la deuda externa en más de un siglo después de que impidieron que el banco central procesara $ 100 millones en pagos adeudados a los tenedores de bonos.

Sin embargo, el rublo tardó solo unas pocas semanas en recuperarse, lo que permitió que el cbr recortara las tasas rápidamente, al 8% el 25 de julio . El tipo de cambio oficial no refleja el verdadero apetito por la moneda: los controles de capital, impuestos por primera vez a raíz de la congelación de la CBR, siguen vigentes en gran medida. Pero aún apunta a una falla en el plan original de Occidente. Si bien el alijo extranjero de dólares y euros de la CBR permanece fuera de los límites, Rusia gana divisas frescas todos los días, gracias a sus gigantescas exportaciones de petróleo y gas . Esto significa que no necesita pedir prestado, lo que hace que su incumplimiento sea en gran medida intrascendente.

Lo que deja las restricciones comerciales, otra medida doble . Las acciones para frenar los ingresos por exportaciones de petróleo de Rusia, que el año pasado aportaron el 36% de su presupuesto federal, han recibido más atención de la que merecen. Estados Unidos ya no importa petróleo ruso, pero compró poco en primer lugar. La UE se comprometió a dejar de comprar petróleo crudo transportado por mar a Rusia en diciembre y petróleo refinado en febrero . Ya está comprando un poco menos: 2,4 millones de barriles por día (bpd) combinados en julio, frente a los 2,9 millones antes de la guerra. Sin embargo, la mayoría de esos barriles están siendo adquiridos por India y China, aunque con un descuento de alrededor de $25 en relación con el precio del crudo Brent, el índice de referencia mundial actualmente en $101 . No se planea ningún embargo sobre el gas ruso, que es más difícil de reemplazar y genera menos del 10% de los ingresos del Kremlin.

Es discutible si Rusia está ganando menos ahora de lo que ganaría sin sanciones . Rystad Energy, una consultora, calcula que perderá hasta 85.000 millones de dólares en ingresos por impuestos sobre el petróleo y el gas este año, de una recompensa potencial de 295.000 millones de dólares , debido al descuento . Por otra parte, es en parte la amenaza de un embargo occidental lo que ha mantenido los precios mundiales del petróleo en niveles tan altos . Capital Economics, otra consultora, estima que Rusia ha vendido su petróleo a un precio promedio de $85 por barril desde febrero, más del 90% del tiempo desde 2014. Y contrariamente a las expectativas iniciales, Rusia continúa exportando casi tanto petróleo como tiene en los últimos años.

¿Podría eso cambiar cuando la prohibición de importación de la UE entre en vigor en los próximos meses? Encontrar nuevos compradores para absorber los 2,4 millones de bpd rechazados por el bloque será difícil . Además, a partir del 31 de diciembre, las aseguradoras británicas y de la UE, que dominan el mercado del transporte de petróleo, no podrán prestar servicio a los petroleros que transporten carga rusa. Eso podría resultar un gran obstáculo. Es posible que muchos puertos y canales no permitan el paso de barcos si no se cubre el riesgo de derrames de petróleo. Reid l’Anson de Kpler, una firma de datos, cree que tales fricciones obligarán a Rusia a reducir la producción en 1,1 millones de bpd para fines de 2022, lo que equivale a alrededor del 14 % de las exportaciones del año pasado .

Sin embargo, ya se habla de que Europa retrasará sus prohibiciones. si el invierno resulta demasiado duro . Los comerciantes de productos básicos dicen que, con tales descuentos, siempre habrá compradores. China e India pueden autoasegurarse; Rusia ha dicho que ofrecerá reaseguro . Si sus exportaciones de petróleo realmente disminuyen, el mercado está tan ajustado que los precios pueden subir, anulando el impacto . Estados Unidos, al darse cuenta de esto, está tratando de convencer a sus aliados de que impongan un límite de precio al petróleo ruso, algo que podría resultar difícil de implementar . Los comerciantes en la sombra en Bahrein o Dubai pueden hacer trampa para asegurar volúmenes más grandes. Rusia puede tomar represalias reteniendo el petróleo por un período corto, provocando un aumento de los precios y presionando a Occidente para que retroceda.

Deja caer las fichas

Las sanciones más potentes son, de hecho, las menos discutidas: los controles de exportación . En salvas sucesivas desde febrero, los gobiernos occidentales han hecho obligatorio que una variedad de industrias nacionales obtengan licencias antes de vender a Rusia, y rara vez se otorgan. Las restricciones van mucho más allá de los productos de “doble uso”, aquellos con aplicaciones militares y comerciales, como drones y láseres, para cubrir equipos avanzados como chips, computadoras, software y equipos de energía . También apuntan a productos de baja tecnología, como productos químicos y productos básicos , que generalmente están restringidos solo si se establecen para Irán o Corea del Norte.

La amplitud de tales sanciones es notable . Sin embargo, lo que hace que Estados Unidos sea particularmente despiadado es la “Regla de productos directos extranjeros” (fdpr), que extiende los controles no solo a los productos fabricados en Estados Unidos, sino también a los extranjeros fabricados con software y herramientas estadounidenses o que contienen insumos estadounidenses . Cuando Estados Unidos fue pionero en el fdpr en 2020 para evitar que Huawei, un gigante chino de las telecomunicaciones del que sospechaba espiar, adquiriera semiconductores avanzados, golpeó a la empresa, a pesar de que las plantas en Estados Unidos representan solo el 15% de la capacidad mundial de fabricación de chips. Esta vez, Estados Unidos afirma que las exportaciones mundiales de chips a Rusia han bajado un 90 % con respecto al año pasado.

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