Vía The Economist
Un gran prestamista para las nuevas empresas estadounidenses se hunde
Dos caminos. Poco a poco, luego de repente . Así fue como el Silicon Valley Bank (svb), el decimosexto prestamista más grande de Estados Unidos, con unos 200.000 millones de dólares en activos, quebró . Su posición financiera se deterioró durante varios años . Pero solo pasaron dos días entre el anuncio del banco con sede en San Francisco el 8 de marzo de que buscaba recaudar 2500 millones de dólares para tapar un agujero en su balance y la declaración de la Corporación Federal de Seguros de Depósitos, que regula los depósitos bancarios estadounidenses , que svb había fallado.
El precio de las acciones de svb se desplomó un 60% después de que se revelara el aumento de capital . Greg Becker, su director ejecutivo, instó a los clientes a “apoyarnos como nosotros los hemos apoyado a ustedes”. No persuadidos, algunos capitalistas de riesgo dijeron a las empresas de cartera que se fueran. Bill Ackman, un administrador de fondos de cobertura, sugirió que el gobierno debería rescatar al banco. En la mañana del 10 de marzo, sus acciones habían caído otro 70% más o menos en las operaciones previas a la comercialización, antes de que se ordenara un alto. cnbc, una cadena de televisión, informó que los esfuerzos de recaudación de capital de svb habían fracasado y que el banco buscaba venderse a una institución más grande. Luego vino el anuncio de los reguladores.
Estos eventos plantean dos preguntas . La primera es cómo svb llegó a esta posición . La segunda es si sus problemas son simplemente una anomalía o un presagio de fatalidad para las instituciones financieras en general .
Comience con el primero. svb es un banco para startups . Les abrió cuentas, a menudo antes de que los grandes prestamistas se molestaran. También les prestó, lo que otros bancos son reacios a hacer porque pocas nuevas empresas tienen activos como garantía . A medida que Silicon Valley creció en los últimos cinco años, también lo hizo svb. Sus clientes estaban llenos de dinero en efectivo. Necesitaban almacenar dinero más que pedir prestado.
Por lo tanto, los depósitos de svb se cuadruplicaron con creces, de $44 mil millones a fines de 2017 a $189 mil millones a fines de 2021, mientras que su libro de préstamos creció solo de $23 mil millones a $66 mil millones. Dado que los bancos ganan dinero con el diferencial entre la tasa de interés que pagan por los depósitos (a menudo nada) y la tasa que pagan los prestatarios, tener una base de depósitos mucho más grande que el libro de préstamos es un problema. svb necesitaba adquirir otros activos que devengan intereses. Para fines de 2021, el banco había realizado inversiones por $ 128 mil millones, principalmente en bonos hipotecarios y bonos del Tesoro .
Entonces el mundo cambió. Las tasas de interés se dispararon cuando la inflación se afianzó. Esto acabó con la bonanza en el capital de riesgo y provocó que los precios de los bonos cayeran en picado, dejando a svb excepcionalmente expuesto . Sus depósitos se habían inflado cuando las tasas de interés eran bajas y sus clientes estaban llenos de efectivo. Dado que el banco realizó inversiones durante este tiempo, compró bonos a su precio máximo.
A medida que la recaudación de fondos de capital de riesgo se agotó, los clientes de svb agotaron sus depósitos: cayeron de $ 189 mil millones a fines de 2021 a $ 173 mil millones a fines de 2022. svb se vio obligada a vender toda su cartera de bonos líquidos a precios más bajos que pagado. Las pérdidas que sufrió en estas ventas, unos 1.800 millones de dólares, dejaron un agujero que intentó tapar con el aumento de capital.
Cuando quebró, el banco tenía inversiones por unos 91.000 millones de dólares, valoradas a su costo a fines del año pasado.
¿Fueron los problemas de svb una anomalía? El banco parece haber sido especialmente susceptible a una corrida . El seguro federal, establecido después de una serie de pánicos que derrumbaron la economía estadounidense en la década de 1930, cubre depósitos de hasta $250,000. Esto protege todo el efectivo que la mayoría de las personas guardarían en una cuenta bancaria. Pero es poco probable que cubra los fondos que mantendría una empresa. svb es un banco no solo para empresas, sino también para una pequeña parte de ellas que ha sufrido tiempos más difíciles que la mayoría. Alrededor del 93% de sus depósitos no estaban asegurados. Sus clientes, a diferencia de los de la mayoría de los bancos, tenían un incentivo real para huir y respondieron a él.
Dicho esto, casi todos los bancos tienen pérdidas no realizadas en sus carteras de bonos . Si svb es el banco con más probabilidades de verse en la posición de tener que abastecerse de bonos a su precio máximo, probablemente no sea el único que tenga problemas con el latigazo en los precios . Janet Yellen, la secretaria del Tesoro, dice que está monitoreando varios bancos a la luz de los eventos en Silicon Valley. Afortunadamente, los libros de préstamos constituyen una parte mucho mayor de los activos en la mayoría de las demás instituciones. Y con el aumento de las tasas, están ganando más.
La pregunta ahora es si habrá un rescate y, de ser así, qué tan grande tendría que ser para que los depositantes estén completos . svb “es el elemento vital del ecosistema tecnológico”, señala Ro Khanna, congresista del distrito 17 de California, que incluye parte del valle. “No pueden dejar que el banco quiebre. Ya sea que eso signifique que debe ser adquirida por otra empresa… o obtener asistencia o incluso una declaración del Departamento del Tesoro para que los depositantes se sientan seguros, eso se lo dejaré a los expertos».
La intervención sería impopular. Pero aparte de estafar a los depositantes, puede ser la única opción, ya que svb claramente no tenía suficientes activos para cubrir las pérdidas que se veía obligado a asumir.
Larry Summers, exsecretario del Tesoro, ha dicho que mientras el estado intervenga, no hay razón para preocuparse de que svb perjudique a otras partes del sistema financiero. Mucha gente esperará que así sea, y que él tenga razón.
