Vía El Economista
Los analistas de Citi creen que el petróleo caerá hasta un 25% próximamente. Hay muchos países con capacidad de producción ociosa y un superávit en el mercado
El mercado de petróleo vuelve a ser protagonista en los primeros compases de 2024. La volatilidad se ha impuesto en los futuros de crudo. Mientras que los fundamentales hablan de un pequeño superávit (la oferta parece levemente más fuerte que la demanda), la geopolítica está manteniendo muy vivo al precio del petróleo. Los últimos bombardeos de EEUU y Reino Unido sobre posiciones de los rebeldes hutíes de Yemen han desatado una intensa subida de los precios del crudo. El riesgo es que se produzca una escalada del conflicto que torpedee las principales vías por las que se mueve el crudo. ¿Qué pasaría si este riesgo geopolítico desaparece? Todo hace indicar que el petróleo se enfrentaría a una tormenta. La fortaleza de la oferta llevaría al petróleo a sufrir intensas caídas. La sucesión será la siguiente: en 2024, el crudo moderará levemente su precio para terminar sufriendo una tormenta en 2025, según revelan los analistas de Citi en su último informe.
El precio del crudo Brent, de referencia en Europa, cotiza en la zona de los 80 dólares por barril. Después de varias jornadas moviéndose en la horquilla de los 76-78 dólares, el precio del barril subió más de un 1% el pasado viernes tras los bombardeos protagonizados por aviones estadounidenses y británicos sobre posiciones hutíes (un grupo rebelde de Yemen que tiene el apoyo de Irán). Justo ese día, con la subida del crudo, los analistas de Citi publicaron un informe demoledor para el petróleo y los inversores que se mantienen ‘largos’ (apuestan a que el crudo va a subir) en el crudo: «Las ventas (de futuros) aumentarán a principios de 2024, antes de que llegue la tormenta en 2025; recomendamos a los productores que consideren cubrir sus riesgos a largo plazo», se titula dicho documento. Estos expertos aseguran que el escenario más probable para el crudo es una caída de precios del 25% que lleve al Brent por debajo de los 60 dólares el barril.
Los analistas de Citi han actualizado sus previsiones haciendo un cálculo de cuáles serán los fundamentales en el mercado de petróleo para 2024. Además, respecto a sus últimas previsiones, han ampliado el documento hasta 2025, año en el que se desatará la tormenta que comenzará a gestarse este mismo año, a medida que los inventarios (el petróleo que sobra y se almacena) empiecen a subir poco a poco. Algunos países como la India ya han comenzado a prepararse para este escenario, deteniendo de inmediato las compras de crudo para rellenar sus reservas a la espera de que se produzca una nueva caída en los precios del petróleo.
El petróleo caerá este año
«En 2024 sigue luciendo con un fino equilibrio del mercado, suponiendo que la OPEP+ mantenga constante la producción en la primera parte de 2024. Sin embargo, creemos que este equilibrio del primer trimestre se convertirá en un segundo trimestre débil, por lo que se espera que el precio del Brent se modere durante el segundo trimestre hasta los 73 dólares por barril (actualmente 80 dólares por barril)», aseguran los economistas del banco americano.
El 2024 mantendrá al crudo en la zona de los 70 dólares, pero el precio que pagará la OPEP+ (la OPEP más Rusia y sus aliados) será muy caro. El cártel tendrá que mantener los recortes para que el precio del crudo no se desplome. Incluso con los recortes, los expertos de Citi creen que habrá un superávit de unos 100.000 barriles de petróleo diario. Esto, que en términos absolutos parece una cantidad enorme, en términos relativos supone solo un 0,1% de la producción diaria.
«Creemos que unos fundamentos más débiles del mercado, en ausencia de interrupciones importantes en el suministro, darán lugar a que la OPEP+ prorrogue sus recortes de producción durante todo 2024 y comience a reducir estos recortes solo en la segunda mitad (debido a una eficacia cada vez menor). Esta estrategia permitiría a la OPEP+ mantener los mercados petroleros mundiales casi en perfecto equilibrio para 2024, manteniendo potencialmente los precios del petróleo por encima de los 70 dólares el barril en términos de Brent», señalan los economistas de Citi en su informe.
La OPEP pierde mercado
De este modo, la OPEP asumirá que seguirá perdiendo cuota de mercado poco a poco, pero a cambio de poder vender su petróleo a unos precios superiores. El rápido crecimiento de la producción en varios puntos del mundo, a la vez que la OPEP recorta su bombeo para estabilizar los precios, ha resultado en una estrategia con un coste elevado para el cártel: el grupo de países exportadores ha perdido cuota de mercado. Es decir, el petróleo de Arabia Saudí y sus aliados es hoy menos importante que nunca en el mercado. En 2016, el petróleo de la OPEP+ representaba casi el 60% de la oferta mundial. En la actualidad, el crudo producido por estos países ha caído hasta el 50% de la producción.
«Los recortes en la producción de petróleo de la OPEP mantendrá en equilibrio este mercado para 2024, con un modesto superávit de 0,1 millones de barriles diarios (b/d) en promedio. Esta estrategia requeriría un esfuerzo diplomático, pero evitaría la dolorosa opción de una fuerte caída de precios –terapia de shock– para la OPEP+. Creemos que esta es una medida económicamente racional para los miembros de la OPEP+ para 2024, desde una perspectiva de ingresos, incluso teniendo en cuenta que perderán cuota de mercado a más largo plazo», añaden los expertos de Citi.
La OPEP no podrá detener la tormenta del petróleo
Sin embargo, esta política de recortes no puede ser eterna. De serlo, iría reduciendo cada vez más la cuota de los países de la OPEP mientras que EEUU, Canadá, Guyana y otros países ganan terreno. Por ello, las previsiones de Citi señalan el año 2025 como el punto de inflexión en el cártel, cuando los países de la OPEP podrían ir abriendo sus espitas poco a poco para recuperar cuota de mercado a cambio de unos precios del petróleo menores. La OPEP es como un funambulista que intenta mantener el equilibrio en una cuerda cada vez más estrecha.
«El balance de oferta y demanda para 2025 parece bajista o muy bajista en la mayoría de los escenarios, con un caso base de superávit de 1,2 millones de b/d y el Brent cayendo un 25% hasta los 55-60 dólares por barril para el segundo semestre de 2025», aseguran los expertos de Citi. Es decir, el escenario base, el que consideran más probable, prevé una caída del precio del petróleo del 25%. Esa es la tormenta que pronostican estos expertos.
«Modelamos un superávit significativo para 2025 incluso si la OPEP+ mantiene recortes hasta finales de ese año, lo que significa que hay poco espacio para que la OPEP+ aumente la oferta en 2024-25 (debido a la desaceleración del crecimiento de la demanda y al sólido crecimiento de la oferta fuera de la OPEP+). Por lo tanto, recomendamos a los productores de petróleo que consideren contratar seguros a más largo plazo contra riesgos sustanciales de una caída de precios en el horizonte de 12 a 24 meses», sentencian el documento de Citi. En el escenario más pesimista, los expertos de Citi creen que el petróleo se amontonará en las instalaciones de almacenamiento y podría caer incluso por debajo de los 50 dólares el barril, sostienen estos expertos.
¿Qué pasa si hay interrupciones en el petróleo?
En caso de que se produjeran interrupciones importantes en el suministro durante 2024, es probable que el cártel decida devolver al mercado parte de su importante capacidad ociosa (todo lo que pueden producir, pero no están produciendo por los recortes). «Este giro permitiría poner cierto techo para los precios, incluso en caso de estallidos políticos en, por ejemplo, Oriente Medio o el Norte. África (la capacidad excedente de Arabia Saudí y Rusia ha aumentado 2 millones de barriles diarios (b/d) con respecto a los niveles de 2019). Una interrupción del suministro y ninguna reacción de la OPEP+ constituirían un caso más alcista, pero parece poco probable dada la presión de los países consumidores junto con el entusiasmo de algunos miembros de la OPEP+ por aumentar la producción después de un largo período de moderación.
Ni en el escenario alcista, las cosas terminan de salir bien para el petróleo: «Nuestro escenario alcista (probabilidad indicativa del 15%) podría hacer que los precios alcancen los 80 dólares, incluso 90 dólares…, ya que el rango de interrupciones geopolíticas de la oferta debería enfrentarse a un retorno de parte, si no gran parte, de la capacidad excedente de la OPEP+, en particular de Arabia Saudí, los Emiratos Árabes Unidos y Kuwait. Además, los inventarios comerciales mundiales de petróleo se encuentran ahora en niveles neutrales para el petróleo crudo y sólo ligeramente por debajo de los neutrales para los productos refinados. Libia también podría ver un aumento de las tensiones internas hasta 2024-25, lo que afectaría su producción de en algo menos de 1 millón de b/d.