Por Lance Roberts en The Epoch Times
Mi colega, Doug Kass, escribió una nota interesante en la que sugiere que la economía keynesiana fracasará. Esto es:
“El núcleo de la teoría keynesiana es que las políticas monetarias y fiscales coordinadas pueden estabilizar la producción económica, la inflación y el desempleo durante el ciclo económico. Como se señaló anteriormente, hay fuerzas exógenas en el trabajo en este ciclo que hacen que la política sea ineficaz”.
Si bien Doug tiene razón en su declaración, hay una razón más importante por la cual la economía keynesiana no solo demostrará ser un fracaso, sino que ya ha fallado.
La deuda es ‘el’ problema
No hay nada de malo en que el gobierno gaste dinero para brindar infraestructura, seguridad nacional, comunicaciones y otros programas que pueden pagarse por sí mismos con el tiempo. El gobierno puede incluso financiar esos proyectos con deuda, ya que el retorno de la inversión de los proyectos que generan ingresos se paga solo.
Sin embargo, cuando la deuda se utiliza para fines “no productivos”, como el bienestar social, esos dólares se desvían de las actividades productivas al pago del capital y los intereses. Como se discutió en » Efecto multiplicador negativo por Stuart Sparks de Deutsche Bank:»
“La historia nos enseña que si bien las inversiones en capacidad productiva pueden, en principio, aumentar el crecimiento potencial y r* de tal manera que la deuda contraída para financiar el estímulo fiscal se pague con el tiempo (rg<0), resulta que hay poca evidencia de que se haya logrado alguna vez en el pasado.
El aumento de la deuda federal como porcentaje del PIB [producto interno bruto] se ha asociado históricamente con disminuciones en las estimaciones de r*: la necesidad de ahorrar para pagar la deuda deprime el crecimiento potencial. El punto general es que el gasto agresivo es necesario pero no suficiente. El gasto debe estar diseñado para aumentar la capacidad productiva, el crecimiento potencial y r*. En ausencia de una verdadera inversión, el gasto público puede reducir r*, ajustando pasivamente para una postura monetaria fija”.
Sin embargo, los políticos siempre ignoran la “otra parte” de la teoría, que establece que el gasto deficitario debe reducirse y los superávit deben reconstruirse cuando se recupere la actividad económica.
Como se muestra, eso nunca ha sucedido, y durante los últimos 40 años, los participantes económicos han pagado el precio de un crecimiento y una prosperidad más lentos.
Sin embargo, dado que el modelo de Keynes parece no haber producido el resultado deseado, los economistas y los políticos creen que tal fracaso se debe únicamente a la falta de “gasto”.
Sin embargo, después de $ 5 billones de inyecciones de estímulo en 2020, el crecimiento económico se está derrumbando una vez más.
Un sistema de transmisión roto
El deseo de usar la «deuda» para curar la «enfermedad económica» parece lógico, particularmente cuando se ve a través de la lente política de «ser reelegido». Sin embargo, la «cura» mantiene al paciente en «soporte vital».
Las políticas promulgadas, ya sean de estímulo, flexibilización cuantitativa o programas de rescate, no logran generar un crecimiento económico sostenible porque se basan en la deuda. Usar la deuda para arrastrar el consumo futuro solo deja un vacío que debe llenarse en el futuro. Lo que es más importante, el uso de la deuda para inversiones no productivas, como un estímulo que tiene un efecto único, es el servicio de la deuda que luego absorbe los ingresos futuros.
La opinión de que “más dinero en los bolsillos de la gente” impulsará el gasto de los consumidores, con un aumento sostenible del PIB, es errónea. No ha sucedido en 40 años.
Lo que se pasa por alto es que cosas como los recortes de impuestos temporales o las inyecciones únicas no generan crecimiento económico, sino que simplemente lo reprograman. El estadounidense promedio puede caer en la tentación de un aumento a corto plazo en su salario neto, pero cualquier aumento en el consumo de hoy será igualado por una disminución mañana cuando finalice el estímulo.
La confianza del consumidor continúa debilitándose a pesar de un mercado laboral en auge, salarios más altos y un mercado de valores en alza.
Durante el período de la “Gran Depresión”, la mayoría de los economistas pensaron que la solución simple era simplemente más estímulo. Los programas de trabajo, las tasas de interés más bajas y el gasto público no funcionaron para detener la marea de la era de la depresión.
El problema actual con los crecientes niveles de deuda, las bajas tasas y el débil crecimiento económico es que el sistema de “transmisión económica” está roto. Uno de los motores esenciales de la actividad económica son los bancos que prestan dinero para apoyar la actividad económica. La relación préstamo/depósito bancario se ha derrumbado junto con la velocidad. Como resultado, hay poco beneficio en prestar dinero a tasas ultrabajas en relación con el riesgo de incumplimiento.
Hayek podría tener razón
Los defensores de la economía austriaca creen que un período sostenido de tasas de interés bajas y creación excesiva de crédito da como resultado un peligroso desequilibrio entre el ahorro y la inversión. En otras palabras, las tasas de interés bajas tienden a estimular el endeudamiento del sistema bancario, lo que conduce, como cabría esperar, a la expansión del crédito. Esta expansión del crédito, a su vez, crea un aumento en la oferta de dinero.
Por lo tanto, como cabría esperar en última instancia, el auge derivado del crédito se vuelve insostenible ya que los préstamos estimulados artificialmente buscan oportunidades de inversión cada vez menores. Finalmente, el auge de origen crediticio da como resultado malas inversiones generalizadas. Cuando ya no se puede sostener la creación exponencial de crédito, se produce una «contracción del crédito», que en última instancia reduce la oferta monetaria y los mercados finalmente están «limpios», lo que provoca que los recursos se reasignen hacia usos más eficientes.
Desafortunadamente, como se muestra en el gráfico anterior, todavía no se ha permitido que esto suceda. Cada vez que una contracción económica ha iniciado el proceso de “limpieza”, se han utilizado intervenciones artificiales para detener ese proceso. Desafortunadamente, el resultado resultante es un crecimiento más débil, una mayor desigualdad y una mayor inestabilidad.
La economía keynesiana ha fracasado
Durante los últimos 40 años, cada administración, junto con la Reserva Federal, ha continuado operando bajo políticas monetarias y fiscales keynesianas, creyendo que el modelo ha funcionado. Sin embargo, la realidad ha sido que la mayor parte del crecimiento agregado de la economía ha sido financiado por el gasto deficitario, la expansión del crédito y la reducción del ahorro.
Esto redujo la inversión productiva en la economía y la producción de la economía se desaceleró. A medida que la economía se desaceleró y los salarios cayeron, el consumidor se vio obligado a adquirir más apalancamiento, lo que redujo los ahorros. Como resultado del mayor apalancamiento, se necesitaba una mayor parte de sus ingresos para pagar la deuda.
En segundo lugar, la mayoría de los programas de gasto público redistribuyen los ingresos de los trabajadores a los desempleados. Esto, argumentan los keynesianos, aumenta el bienestar de muchos afectados por la recesión. Sin embargo, lo que sus modelos ignoran es la productividad reducida que sigue a un cambio de recursos hacia la redistribución y lejos de la inversión productiva.
Desafortunadamente, las acciones que se están tomando hoy se han repetido a lo largo de la historia. Los funcionarios electos siguen preocupados por “saciar a la multitud con pan y juegos” en lugar del dolor a corto plazo por la supervivencia a largo plazo del imperio. Al final, todos los imperios a lo largo de la historia han caído de rodillas bajo el peso de la deuda y la degradación de su moneda.
Es hora de que despertemos y nos demos cuenta de que estamos en el mismo camino.
Lance Roberts es el principal estratega de inversiones de RIA Advisors y editor principal del Real Investment Report , un boletín informativo semanal para suscriptores que llega a más de 100 000 personas en todo EEUU