Por Guillermo García N.

El modelo económico, financiero y de inversión que hasta el momento hemos transitado en el país para dar bienestar a las mayorías no ha funcionado. Se requiere un cambio del modelo rentístico para crear una sociedad moderna y prospera para todos sin distinción.

El año 2026 próximo a iniciar, trae para la economía venezolana retos y cambios que debemos adoptar y aplicar para mantener el crecimiento económico y el desempeño empresarial.

La nueva dinámica y crecimiento económico del país debía estar basada en la iniciativa privada, el emprendimiento y creación de nuevas empresas y seguridad jurídica a las ya existentes y un nuevo modelo económico y de desarrollo y los fondos de inversión especializados y vehículos de inversión serían los grandes impulsores. En esta entrega me referiré a uno de los sectores importantes de la economía venezolana y cómo pueden ser potenciados a través del mercado de valores.

El mercado de valores el nuevo motor de la economía en 2026

Una característica presente en las economías de países desarrollados o en vías de alcanzarlo, es poseer un mercado de valores amplio y desarrollado. En estos países, el ahorro interno de los ciudadanos es en buena parte canalizado hacia el mercado de valores y de capitales, para que éste sirva eficientemente en la asignación de esos recursos. De esta manera el sector privado financia sus inversiones y crecimiento de mediano y largo plazo, así como también el sector público puede acceder a recursos para cubrir necesidades de financiamiento del gobierno central, municipal y entes estatales.

Difícilmente hoy, puede un país mantener tasas de inversión creciente, como de desarrollo económico sostenido, si no cuenta con un mercado de valores robusto, de amplia y sólida participación. En estos países, tanto el Estado como el sector privado trabajan conjuntamente en la elaboración y promoción de leyes, normas, providencias; así como de formas de perfeccionamiento del mercado de valores que permiten su desarrollo, transparencia y seguridad.

La Superintendencia Nacional de Valores ha venido impulsando de manera muy eficiente desde mediados del 2019 a través de resoluciones, providencias y reglamentación, instrumentos y vehículos de inversión, al igual que agilizando de manera importante la evaluación y autorización de emisiones de deuda (Papeles comerciales, participaciones, obligaciones, acciones, sociedades en promoción) que han no solo impulsado el mercado, sino que ha brindado una fuente eficiente de financiamiento para las empresas en momentos donde el crédito bancario tradicional ha disminuido drásticamente. Esta tendencia de búsqueda de financiamiento para las empresas en 2026 y próximos años se incrementará, en la medida que las empresas conozcan de las bondades que brinda el mercado de valores y las vías para lograrlo.

La realidad económica de Venezuela cambió y seguirá cambiando. Cada día son más las empresas que evalúan y ponen sus ojos en el mercado de valores como una fuente eficiente y oportuna y permanente de financiamiento.

Sociedades de Inversión serán los catalizadores

Las sociedades de inversión y vehículos especializados, en mi opinión se van a convertir en los grandes impulsores y motores del desarrollo económico del país. El sector privado nacional con sus iniciativas y el apoyo de la SUNAVAL están y van a generar una nueva forma de financiamiento e inversión en el país. Por su parte, el Gobierno Nacional debe brindar los incentivos y oportunidades de negocios en todas las áreas de la economía del país, dejando atrás dogmas y modelos económicos del pasado que demostraron su fracaso. La nueva dinámica y crecimiento económico del país debe estar basada en la iniciativa privada, el emprendimiento y creación de nuevas empresas y seguridad jurídica a las ya existentes y un nuevo modelo económico y de desarrollo.

¿Cómo potenciar el sector agrícola y Agroindustrial?

El sector agrícola y agroindustrial debe convertirse en punta de lanza del nuevo desarrollo y de suficiencia alimentaria para todos los venezolanos. La producción agroalimentaria nacional debe impulsarse con fuerza con el apoyo tanto del sector privado como de las políticas públicas adecuadas que permitan crear los incentivos, seguridad jurídica que permitan el crecimiento del sector y obtener en pocos años la seguridad alimentaria que requerimos como país.

Ya los recursos provenientes del petróleo para financiar cada vez más importaciones baratas en desmedro de la producción nacional deben cambiar. Ahora, el reto que tiene el sector privado nacional, es incrementar sustancialmente la producción agrícola y la agroindustria por su parte, el incremento de la producción de productos requeridos por el consumidor, donde nuevas empresas, emprendedores y las empresas ya existentes y de trayectoria consoliden un sector cada vez más fuerte y pujante, que permita que la oferta de productos se amplíe, que haya competencia y con ellos los precios bajen. La política gubernamental debe priorizar la producción nacional, reduciendo importaciones de productos que entran al país en condiciones arancelarias ventajosas y en algunos casos de contrabando o en competencia desleal.

Se abren oportunidades en el mercado de valores

El sector agrícola y agroindustrial tiene un potencial enorme y por ello las oportunidades de desarrollo futuro y la creación de nuevos vehículos de inversión a través del mercado de valores abre grandes posibilidades tanto para las empresas como los inversionistas en general. En tal sentido, hay ya varias sociedades de inversión especializados que tienen como objetivo promover y desarrollar opciones financieras distintas a las convencionales bancarias, que den apoyo sostenido y seguro a las empresas agroindustriales y agrícolas con el desarrollo de modelos innovadores de inversiones y financiamiento.

Estas sociedades especializadas en el sector agrícola y agroindustrial podrían invertir tanto en títulos valores agrícolas autorizados por Sunaval (los títulos valores que se detallan debajo) o invertir directamente en empresas, fincas o emprendimientos del sector.

Estas sociedades de inversión o compañías anónimas autorizadas tiene como objetivo promover y desarrollar opciones financieras distintas a las convencionales bancarias, que den apoyo sostenido y seguro a las empresas ganaderas, agrícolas y agroindustriales con el desarrollo de modelos innovadores de inversiones de capital tomando participación accionaria en las empresas donde invierte, por lo que lo convierte en un factor muy importante en los actuales momentos para dar impulso al sector agroindustrial, ganadero y agrícola del país, el cual es fundamental para el crecimiento económico y poder desarrollar empresas del sector que garanticen una mayor oferta y abastecimiento de productos. Estas sociedades de inversión canalizan recursos de los inversores y ofrecen asesoría para que las empresas aumenten la posibilidad de permanencia y éxito en el mercado y de adecuar dichas empresas a que puedan cotizar en un futuro en las Bolsa de Valores sus títulos, lo que permitirá no solo su posibilidad de financiamiento de largo plazo de esas empresas, sino al mismo tiempo ofrecer nuevos títulos valores al mercado de valores, beneficiando también a los potenciales inversionistas y al mercado en su conjunto..

Alternativas disponibles a través del mercado. Existen múltiples opciones que las empresas pueden utilizar para financiar tanto sus operaciones de corto plazo, como de mediano y largo plazo. La Superintendencia Nacional de Valores (Sunaval) emitió una circular donde regula la oferta pública y negociación de instrumentos financieros sobre activos agrícolas, pesqueros y forestales, los cuales pueden ser emitidos en bolívares y en moneda extranjera para financiar el ciclo productivo.

La normativa, detalles y requisitos están incluidas en la Circular Nº DSNV/00002, de fecha 9 de febrero de 2024, y establecen los lineamientos para la realización de estas operaciones, «a los fines de garantizar las condiciones adecuadas de trasparencia y seguridad en los procesos de financiamiento en las Bolsas de Valores de Productos e Insumas Agrícolas».

La Circular emitida por Sunaval contempla la emisión de cuatro títulos bursátiles: Títulos Agrofinancieros, Notas Bursátiles Agrícolas, Títulos de Inversión Agrícola y Contratos sobre facturas agropecuarias, pesqueras y forestales. Estos productos de inversión permiten flexibilidad de plazos y costos, incluyendo la posibilidad de titularizar facturas para adelantar fondos, en un entorno adecuado de riesgos, en concordancia con los ciclos de la actividad productiva.

Titularización de activos. La Titularización es el uso de un activo(s) como colateral o garantía para emitir títulos valores en el mercado con el objetivo de levantar fondos. Es dar una utilización más eficiente y sacar mejor provecho de los activos que se poseen. Se basa en el agrupamiento de una serie de activos similares en un VPE y predeterminado, el cual emite los nuevos títulos valores con garantía del activo subyacente cedido temporalmente del originador o dueño del activo para garantizar el repago del título valor emitido por la compañía titularizadora.

En resumen, las sociedades de inversión especializados, vehículos de inversión especiales y los títulos agrícolas constituyen los esquemas y formas de inversión y financiamiento que el mercado de valores puede ofrecer y están disponibles para las empresas. Son también las empresas, sus directivas y accionistas que deben informarse y obtener la asesoría necesaria para aprovechar las oportunidades que el mercado ofrece.

Por otra parte, el sector privado y las casas de bolsa deben impulsar estas opciones para que la Sunaval pueda evaluar y autorizar la promoción de éstas “Sociedades en Promoción a través de Oferta Pública” y de los títulos valores agrícolas para ser autorizados en oferta pública al mercado.

En próximas entregas, las sociedades de inversión turística e inmobiliaria y de emprendimiento. ¡No se lo pierdan!

(*) Asesor Financiero
@asesorfinaciero
Emprendemasoficial1@gmail.com
titularizadora.tvz@gmail.com

Por Guillermo García N.

La complicada situación de inflación y depreciación del bolívar que ha llevado a una profundización de una dolarización informal y transaccional que registra ya porcentajes cercanos a 50% en algunos sectores y ciudades, aunado a una reducción del crédito (en bolívares) bancario producto de un elevadísimo nivel de encaje legal (73% actual, se redujo en 12% el 02 de febrero 2022) ha generado que en algunos momentos, los niveles de negociación en la Bolsa de Valores de Caracas se hayan reducido, lo que disminuye la liquidez de los títulos, profundidad del mercado y su presencia bursátil.

Esta situación de una menor emisión de bolívares en los próximos meses pudiese profundizarse debido a que el BCV como parte de su política monetaria y cambiaria de contener la inflación y presión sobre el tipo de cambio – sobre todo ahora que los salarios están indexados al tipo de cambio BCV- pudiese mantener en lo posible reducidas las emisiones de bolívares. Esto pondría mayor presión al mercado de valores.

La liquidez monetaria en bolívares del sistema financiero alcanza al mes de julio Bs.372.903.396 mil millones que al tipo de cambio representa unos US $ 1.900 millones al tipo de cambio oficial, mientras que se calcula que en el país circulan unos 7.000 millones de dólares y en la banca nacional una captación del público de unos 1.500 millones de dólares. Es decir, 3.4 veces toda la liquidez monetaria en el sistema bancario nacional. En este sentido, el mercado de valores ha venido evaluando y abriendo la discusión a la posibilidad que en las Bolsas del país se permitiera efectuar operaciones bursátiles de las acciones inscritas en bolsa en varias monedas (Dólar, Euro, Pesos colombianos, Yuan, Yen y criptomonedas USDT) a las operaciones regulares de cotización en bolívares.

Propuesta bolsas multimoneda y USDT
La propuesta del mercado de valores plantea para su evaluación por la (SUNAVAL, Ministerio de Finanzas y BCV) la negociación de lotes accionarios que posibiliten la conversión de las acciones con precios en bolívares muy bajos convertir e indexar a moneda extranjera a la fecha de negociación en la bolsa. A nivel de plataforma tecnológica y de custodia de los valores en otras monedas, tanto la Bolsa de Valores de Caracas, la Caja Venezolana de Valores, están adecuadas técnicamente y preparadas para ello.

Esta propuesta podría estar enmarcada dentro de la Providencia de la Superintendencia Nacional de Valores SUNAVAL, sobre las Normas Relativas a la Oferta Pública Colocación y Negociación de Títulos Valores emitidos por el sector privado en Moneda Extranjera que fue publicada en la G.O Número 41.877 de fecha 12 de mayo de 2020.

Beneficios de un mercado multimoneda y emisiones en divisas. La posibilidad que en el mercado de valores se puedan transar en varias monedas, criptomonedas y stable coins y emitir títulos valores en moneda extranjera y stable coins (monedas estables atada al dólar) como el USDT.

Esto abre una ventana de financiamiento muy interesante y de importancia en éstos momentos donde la disminución de liquidez en bolívares por parte del BCV reduce significativamente los niveles de negociación en el mercado de valores, lo que disminuye la liquidez de los títulos, profundidad del mercado y su presencia bursátil.

La norma de Oferta Pública de Títulos Valores en Moneda Extranjera, permite que las empresas venezolanas puedan emitir títulos valores en moneda extranjera para financiarse y crecer.

También abre las posibilidades que algunas de las empresas que hoy cotizan en pizarra de la Bolsa, puedan realizar oferta pública de nuevas acciones en moneda extranjera ampliando su capital, atrayendo inversión internacional y nacional en moneda extranjera.

Igualmente, la normativa contempla la posibilidad en su artículo 2, que la SUNAVAL puede, si así lo considera, autorizar la emisión y oferta en moneda extranjera de otros títulos valores (Unidades de Inversión, participaciones, acciones de las sociedades en promoción, opciones y contratos a futuro de materias primas) Esto abre mucho más posibilidades a las empresas que ya cotizan en pizarra de las bolsas, así como de otros vehículos de inversión del mercado (Sociedades en Promoción a través de Oferta Pública, Fondos Mutuales) para los inversionistas en moneda extranjera y pondría al mercado de valores venezolano un poco más cercano y competitivo con los mercados de valores latinoamericanos, beneficiando tanto a las empresas, promotores, como a los inversionistas pequeños, medianos e institucionales.

Autorizar y establecer el uso de USDT en la Bolsa
Cada día es más frecuente el uso de USDT como medio de pago y reserva de valor. El propio gobierno la viene utilizando para sus operaciones de comercio exterior y pago.

Las empresas, inversionistas y ciudadanos están adecuándose al uso de los USDT como moneda estable atada a la paridad del dólar para gestionar sus operaciones de importación. pago a proveedores, cobertura y reserva de valor. Extendiéndose su utilización para complementar el pago de bonos salariales.

¿Qué es una stable coin o moneda estable?
Es un token que se emite a través de una blockchain, y que tiene como garantía o colateral dinero FIAT como dólares, euros, etc, materias primas y otros instrumentos financieros. Esto con el propósito de mantener una paridad 1:1 con el US$.

Las stablecoins fueron creadas para facilitar la comercialización de criptomonedas sin tener que salir del ecosistema, ya que en muchos países cobran impuestos cuando usted convierte sus criptos a FIAT, además para «proteger» a los usuarios de la volatilidad del mercado como el caso del Bitcoin.

Es importante aclarar que aunque las monedas estables se clasifican como criptomonedas, en la práctica no lo son debido a su centralización (Tether) es decir, son emitidas por un ente controlador en el caso de los USDT por Tether, con la excepción de algunas como DAI. Un ejemplo de una criptomoneda real es bitcoin.

En el caso de la Bolsa de Valores de Caracas, de autorizarse su uso, la Bolsa de Valores de Caracas podría tener billeteras en los exchanges autorizados por Sudeban y BCV (Kontigo y Cripto que serían los que realizarían las operaciones de cambio USDT/ Bs. Bs/USDT. Esto sería un catalizador de la inversión en la Bolsa de Valores de Caracas como para el mercado de valores en la inversión de títulos de renta fija. Y permitiría que los venezolanos que viven en el exterior o inversionistas extranjeros puedan invertir sin problemas en el mercado local.

La economía y su crecimiento
Libre circulación y compensación de divisas ayuda a la estabilidad del Bolívar digital

Una decisión de permitir la libre circulación de divisas en el país y la compensación bancaria en dólares, es decir donde el bolívar Digital y otras divisas: dólar, euro, peso colombiano, puedan circular libremente sin penalidad de uso, ni tenencia y donde tanto las empresas y los ciudadanos puedan decidir en cual moneda intercambian bienes y servicios y utilizar como medio de pago y reserva de valor. Dentro de esta decisión de coexistencia legal de monedas está la de ampliar a los bancos nacionales los montos de apertura de cuentas, montos de depósitos y de transferencias entre titulares y terceros en los diferentes bancos.

Compensación en dólares
La compensación bancaria en dólares permitirá que cada entidad financiera salde con las otras entidades los títulos valores y operaciones realizadas a su favor y en su contra. A través de esta compensación se reduce de forma sustancial el movimiento de dinero en efectivo.

Una vez se establezca la compensación interbancaria en dólares y transferencias electrónicas entre clientes en diferentes bancos, el sistema financiero estará en capacidad entonces de cumplir su rol y objeto como es el de intermediación bancaria, a través del otorgamiento de créditos ( la banca tiene captaciones en dólares por unos US$1.500 millones) y efectuar operaciones de inversión de cartera propia y de terceros en el mercado de valores nacional de las empresas venezolanas que emitan títulos valores en dólares, diversificando así riesgo y uso más eficiente de los recursos captados del público.

La coexistencia de divisas y el bolívar digital a nivel del sistema bancario puede permitir que el BCV reduzca la necesidad de emisión de bolívares digitales para el funcionamiento de la economía, ya que en la medida que las divisas (dólares principalmente) ya en circulación ( $7.000 millones) y en el sistema bancario en cuentas de custodia y Convenio 1 en moneda extranjera ($1.500 millones) y el establecimiento de la compensación en dólares y créditos en divisas, permitirá una mayor estabilidad del bolívar digital y una reducción de los niveles de inflación. Lo que redundará en beneficio del valor y poder de compra del bolívar digital y menores presiones sobre el tipo de cambio.

¿Qué otra medida debe implementarse?
Una medida pendiente por varios años y que la Superintendencia de Bancos SUDEBAN debería aprobar para ampliar las posibilidades de financiamiento a las empresas privadas, es la que permita nuevamente, que la banca nacional pueda invertir recursos propios y de terceros a la inversión de títulos valores tanto en bolívares como en dólares emitidos por las empresas venezolanas autorizados por la Superintendencia Nacional de Valores SUNAVAL, en el mercado de valores. Esta sola medida abriría una fuente de recursos para las empresas que utilizan el mercado de valores, optimiza los excedentes de tesorería de los bancos y diversifica y reduce riesgo para la banca. Esta medida permitiría que la SUNAVAL pudiese evaluar la posibilidad que las Casas de Bolsa autorizadas puedan ofrecer la apertura de cuentas de inversión Bursátil en moneda extranjera, para de alguna forma facilitar la entrada al mercado de valores de muchos venezolanos, permitiendo obtener mayor rentabilidad y diversificación de sus ahorros en divisas, así como captar inversión extranjera y nacional para las empresas venezolanas.

Eliminación del IGTF en divisas es fundamental al igual que se efectuó en bolívares. La compensación en dólares y autorizar el crédito en divisas son medidas que brindarán una solución para darle estabilidad al tipo de cambio, una reducción de los niveles de inflación y de mayor confianza al bolívar digital y capacidad de compra.

El autorizar el establecimiento de las bolsas multimonedas permitirá el desarrollo del mercado nacional tanto para emisores como inversionistas y abrir posibilidades de interconexión con las bolsas latinoamericanas (MILA) y en especial con la Bolsa de Valores de Colombia.

(*) Asesor Financiero
@asesorfinaciero
finanzasaldia@gmail.com
titularizadora.tvz@gmail.com

Por Guillermo García N.

La adopción de una estrategia o proceso de privatización de empresas estatales a través del mercado de Valores ha resultado a nivel de las experiencias internacionales más viable y efectiva de lo que muchos pensaron

El modelo económico basado en la nacionalización de empresas y expropiaciones, sobre supuestas bases de empresas estratégicas y de utilidad pública ha demostrado su debilidad y fracaso. Desde empresas eléctricas hasta cementeras, hatos, empresas de alimentos, silos y mataderos, empresas de servicios petroleros, acerías, así como empresas petroquímicas, de lubricantes, fertilizantes y de envases. Todo llevo a un modelo de capitalismo de Estado desbordado donde la participación del sector privado se redujo, y con ello la generación de inversión productiva y empleos bien remunerados.

Esta política no ha resultado en el pasado y menos en el presente, por lo que muy probablemente ahora estas políticas tendrán que revertirse totalmente para llevar estas empresas nuevamente al sector privado a través de un proceso de privatización bien estructurado y con los esquemas disponibles. El mercado de valores es uno de estos esquemas y el gobierno debe evaluar seriamente.

¿Por qué privatizar?

Privatizar, en una forma sencilla de expresarlo, es el mecanismo mediante el cual el sector público transfiere la propiedad a la iniciativa privada de una serie de recursos productivos para que ésta la maneje con eficiencia y racionalidad, de tal manera que el conjunto de la sociedad resulte beneficiado; en otras palabras, hacer mejor de forma privada lo que ha venido efectuando el sector público. No obstante, esta causa no es el único motivo y objeto de la privatización. Para los efectos del análisis y de la significación de por qué privatizar, sólo hay que percibir que el Estado venezolano ha demostrado ser muy ineficiente, no sólo en la prestación de los servicios sino también en los manejos de recursos que ha dispuesto para la administración de sus organismos y empresas. Esta ineficiencia de los entes públicos ha venido de la mano de cuantiosos requerimientos financieros que no guardan relación con el costo-beneficio y la calidad de los servicios obtenidos. La demanda de ingentes recursos ha producido profundos desequilibrios en los presupuestos públicos, lo que ha coadyuvado enormemente al incremento del déficit fiscal centralizado y descentralizado de la Administración Pública.

Esta situación conlleva a emprender un proceso acelerado y coordinado de privatización, el cual defina claramente las opciones, alternativas y soluciones que deben implementarse; para que se pueda establecer una estrategia y operatividad definida, coordinada y trasparente que permita la fluidez de las acciones a emprender y la efectividad y celeridad que el proceso amerita. En este proceso deben evaluarse las diferentes alternativas y combinación de métodos de que se dispone, y conoce, para el establecimiento de los esquemas de privatización que más se adecuan al tipo de empresas a privatizar y de las condiciones del mercado. Aquí jugará un papel importante la valoración de la (s) empresas, su estructura de negocios, el sector económico en que se encuentra, el mercado que ataca, así como la condición del mercado en el momento de la venta.

El mercado de valores como esquema de privatización

La adopción de una estrategia o proceso de privatización de empresas estatales a través del mercado de Valores ha resultado a nivel de las experiencias internacionales más viable y efectiva de lo que muchos pensaron, lo cual explica por qué un gran número de países, tanto desarrollados como en vías de desarrollo (Chile; Brasil, Argentina , Colombia, Perú) hayan optado por comenzar procesos de privatización a través de la participación de empresas internacionales y nacionales, así como ciudadana a través del mercado, como una alternativa válida para emprender procesos de privatización. A la Bolsa de Valores deben regresar las empresas nacionalizadas, abriendo el capital y democratizándolo. Hacer accionistas a las empresas extranjeras y nacionales y a todos los venezolanos. Eso es lo que realmente el gobierno debe hacer y los venezolanos deseamos y requerimos.

¿Por qué no incluir a las empresas mixtas petroleras en estos procesos de privatización y democratizar el capital a través del mercado de Valores como lo he propuesto en mis artículos?

El solo hecho de poder plantear una estrategia de privatización, significa de cierta forma, reconocer que el mercado es capaz de proporcionar, las condiciones de disciplina, y ordenamiento que van más allá de cualquier regulación o planificación centralizada, en otras palabras, el mercado puede responder en forma más precisa y racional de lo que haría el proceso político. Para el sector público, la concepción empresarial estará siempre en segundo plano. No obstante, la percepción que tienen hoy las sociedades modernas y sus ciudadanos sobre la actuación de las empresas públicas está cambiando, lo que ha permitido abrir el debate para que el tema de la privatización bien implementada y la iniciativa privada tome nuevamente el lugar importante que se merece.

Actualmente el país se encuentra en una situación donde la pregunta ¿por qué se requiere privatizar y cómo hacerlo eficientemente? Se responde no sólo por la necesidad que tiene el país de hacer más eficientes y productivas las empresas públicas, sino lo que es más importante, para generar los grandes ingresos que el país hoy requiere y no tiene y crear un modelo económico distinto y basado en la iniciativa privada con generación de empleos bien remunerados y donde todos los venezolanos puedan participar como accionistas de esas empresas privatizadas democratizando el capital.

(*) Asesor Financiero
@asesorfinaciero
titularizadora.tvz@gmail.com
emprendemasoficial1@gmail.com