Por Ray Dalio en X
En este momento, se está prestando una enorme cantidad de atención, justificadamente, a los aranceles anunciados y a sus grandes impactos en los mercados y las economías, mientras que se presta muy poca atención a las circunstancias que los causaron y a las mayores disrupciones que probablemente aún están por venir.
No me malinterpreten, si bien estos anuncios de aranceles son desarrollos muy importantes y todos sabemos que fueron causados por el presidente Trump, la mayoría de la gente está perdiendo de vista las circunstancias subyacentes que lo llevaron a ser elegido presidente y provocaron estos aranceles. También están pasando por alto en gran medida las fuerzas mucho más importantes que impulsan casi todo, incluidos los aranceles.
Lo mucho más grande y mucho más importante a tener en cuenta es que estamos viendo una ruptura clásica de los principales órdenes monetarios, políticos y geopolíticos. Este tipo de ruptura ocurre solo aproximadamente una vez en la vida, pero han sucedido muchas veces en la historia cuando existían condiciones insostenibles similares.
Más específicamente:
El orden monetario/económico se está rompiendo porque hay demasiada deuda existente, las tasas de aumento son demasiado rápidas y los mercados de capitales y las economías existentes están respaldados por esta deuda insosteniblemente grande. La deuda es insostenible debido al gran desequilibrio entre a) los deudores-prestatarios que deben demasiada deuda y están contrayendo demasiada deuda porque están enganchados a la deuda para financiar sus excesos (por ejemplo, Estados Unidos) y b) los prestamistas-acreedores (como China) que ya poseen demasiada deuda y están enganchados a vender sus bienes a los prestatarios-deudores (como Estados Unidos) para sostener sus economías.
Existen grandes presiones para que estos desequilibrios se corrijan de una forma u otra, y hacerlo cambiará el orden monetario de manera importante. Por ejemplo, obviamente es incongruente tener grandes desequilibrios comerciales y grandes desequilibrios de capital en un mundo desglobalizador en el que los principales actores no pueden confiar en que los otros principales actores no los privarán de los artículos que necesitan (que es una preocupación estadounidense) o les pagarán el dinero que se les debe (que es una preocupación china).
Esto es resultado de que estas partes están en un tipo de guerra en la que la autosuficiencia es de suma importancia. Cualquiera que haya estudiado historia sabe que tales riesgos en tales circunstancias han llevado repetidamente a los mismos tipos de problemas que estamos viendo ahora.
Entonces, el antiguo orden monetario/económico en el que países como China fabrican de forma económica, venden a los estadounidenses y adquieren activos de deuda estadounidense, y los estadounidenses piden prestado dinero a países como China para realizar esas compras y acumular enormes pasivos de deuda tendrá que cambiar.
Estas circunstancias obviamente insostenibles se ven aún más agravadas por el hecho de que han llevado al deterioro de la manufactura estadounidense, lo que tanto vacía los empleos de clase media en EE. UU. como requiere que Estados Unidos importe los artículos necesarios de un país que cada vez más considera un enemigo.
En una era de desglobalización, estos grandes desequilibrios comerciales y de capital, que reflejan la interconexión comercial y de capital, tendrán que reducirse de una forma u otra. Además, debería ser obvio que el nivel de deuda del gobierno de EE. UU. y la tasa a la que se está incrementando la deuda gubernamental son insostenibles. (Puede encontrar mi análisis de esto en mi nuevo libro Cómo quiebran los países: El gran ciclo).
Claramente, el orden monetario tendrá que cambiar de maneras grandes y disruptivas para reducir todos estos desequilibrios y excesos, y estamos en la etapa inicial del proceso de cambio. Esto tiene enormes implicaciones para el mercado de capitales que tienen enormes implicaciones económicas, en las que profundizaré en otro momento.
El orden político interno se está rompiendo debido a las enormes brechas en los niveles de educación, los niveles de oportunidad, los niveles de productividad, los niveles de ingresos y riqueza, y los valores de la gente, y debido a la ineficacia del orden político existente para arreglar las cosas.
Estas condiciones se manifiestan en luchas de ganar a toda costa entre populistas de derecha y populistas de izquierda sobre qué bando tendrá el poder y el control para dirigir las cosas. Esto está llevando a la ruptura de las democracias porque las democracias requieren compromiso y adhesión al estado de derecho, y la historia ha demostrado que ambos se rompen en momentos como los que estamos viviendo ahora. La historia también muestra que emergen líderes autocráticos fuertes a medida que la democracia clásica y el estado de derecho clásico se eliminan como barreras al liderazgo autocrático. Obviamente, la actual situación política inestable se verá afectada por las otras cuatro fuerzas a las que me refiero aquí; por ejemplo, los problemas en el mercado de valores y la economía probablemente crearán problemas políticos y geopolíticos.
El orden geopolítico internacional se está rompiendo porque la era de una potencia dominante (EE. UU.) que dicta el orden que siguen otros países ha terminado. El orden mundial multilateral y cooperativo que lideró EE. UU. está siendo reemplazado por un enfoque unilateral basado en el poder. En este nuevo orden, EE. UU. sigue siendo la mayor potencia del mundo y está pasando a un enfoque unilateral de «Estados Unidos primero». Ahora estamos viendo eso manifestarse en la guerra comercial, la guerra geopolítica, la guerra tecnológica y, en algunos casos, las guerras militares lideradas por EE. UU.
Los actos de la naturaleza (sequías, inundaciones y pandemias) son cada vez más disruptivos, y los asombrosos cambios en la tecnología, como la IA, tendrán un gran impacto en todos los aspectos de la vida, incluido el orden monetario/de deuda/económico, el orden político, el orden internacional (al afectar las interacciones entre países económica y militarmente) y los costos de los actos de la naturaleza.
Los cambios en estas fuerzas y cómo se afectan entre sí es en lo que deberíamos centrarnos.
Por esa razón, les insto a no permitir que los dramáticos cambios que acaparan los titulares, como los aranceles, desvíen su atención de estas cinco grandes fuerzas y sus interrelaciones, que son los verdaderos impulsores de los cambios generales del Gran Ciclo.
Si se permiten distraer por ellos, a) no verán cómo las condiciones y la dinámica de estas grandes fuerzas están causando estos cambios que generan noticias, b) no analizarán cómo estos cambios que generan noticias afectarán a estas grandes fuerzas, y c) no se mantendrán enfocados en cómo este Gran Ciclo General y las partes que lo impulsan suelen desarrollarse, lo que les dirá mucho sobre lo que probablemente sucederá.
También les insto a pensar en las interrelaciones que son críticamente importantes. Por ejemplo, piensen en cómo las acciones de Donald Trump sobre los aranceles afectarán a 1) el orden monetario/de mercado, económico (será disruptivo para él), 2) el orden político interno (probablemente será disruptivo, ya que probablemente socavará su apoyo), 3) el orden geopolítico internacional (será disruptivo de muchas maneras obvias que son financieras, económicas, políticas y geopolíticas), 4) el clima (socavará algo la capacidad del mundo para abordar eficazmente el problema del cambio climático), y 5) el desarrollo tecnológico (será disruptivo de algunas maneras positivas para EE. UU., como traer más producción de tecnología a EE. UU., y de algunas maneras dañinas, como ser disruptivo para los mercados de capitales que se necesitan para apoyar el desarrollo tecnológico y de demasiadas otras maneras para enumerar aquí).
Al hacer esto, es útil tener en cuenta que lo que está sucediendo ahora es solo una versión contemporánea de lo que ha sucedido innumerables veces a lo largo de la historia. Les insto a estudiar las acciones que tomaron los responsables de la formulación de políticas en casos pasados análogos en los que se encontraron en posiciones similares para ayudarles a elaborar una lista de cosas que podrían hacer, como suspender los pagos del servicio de la deuda a países «enemigos», establecer controles de capital para evitar la libre circulación de capital fuera del país e imponer impuestos especiales. Muchas de estas cosas habrían sido inimaginables no hace mucho tiempo, por lo que también deberíamos estudiar cómo funcionan estas políticas.
Las rupturas en los órdenes monetario, político y geopolítico que toman la forma de depresiones, guerras civiles y guerras mundiales, que luego conducen a los nuevos órdenes monetarios y políticos que rigen las interacciones dentro de los países, y los órdenes geopolíticos que rigen las interacciones entre países hasta que se rompen, han sucedido repetidamente y son las cosas más importantes que debemos comprender bien.
Los describí en detalle en mi libro Principios para lidiar con el cambiante orden mundial para que puedan verlo claramente expuesto allí. El Gran Ciclo General se describe en seis etapas claramente identificables que se desarrollan a medida que un orden se convierte en el siguiente. Está expuesto con tanto detalle que es fácil comparar lo que está sucediendo ahora con lo que suele suceder, por lo que es posible identificar en qué etapa se encuentra el ciclo y qué es probable que suceda a continuación.
Cuando escribí ese libro y mis otros libros, esperaba, como todavía lo hago, poder 1) ayudar a los responsables de la formulación de políticas a comprender estas fuerzas e interactuar con ellas para producir mejores políticas para que obtengamos mejores resultados, 2) ayudar a las personas que pueden afectar colectivamente pero no individualmente las políticas a lidiar bien con estas fuerzas para que puedan obtener mejores resultados para sí mismas y para quienes les importan, y 3) alentar a las personas inteligentes que tienen puntos de vista diferentes a los míos a tener intercambios abiertos y reflexivos conmigo para que todos podamos intentar llegar a lo que es verdad y qué hacer al respecto.
Ray Dalio es un inversor multimillonario, gestor de fondos de cobertura y filántropo estadounidense. Es el fundador de Bridgewater Associates, el fondo de cobertura más grande del mundo. Su más reciente libro es «Principles for Dealing with the Changing World Order»: publicado en 2021, y ahí analiza los ascensos y caídas de los imperios a lo largo de la historia y ofrece principios para comprender y navegar el cambiante orden mundial.