Por James Rickards en Daily Reckoning
No hay duda de que las sanciones financieras impuestas a Rusia por los EE. UU., el Reino Unido, los miembros de la UE y otros son las más severas jamás impuestas.
El Tesoro de EE. UU. ha anunciado 15 programas de sanciones separados en los últimos días y, sin duda, hay más en camino.
Los objetivos de estas sanciones incluyen bancos rusos, acciones y bonos rusos y varios canales de pago. Más significativamente, Estados Unidos congeló las cuentas del Banco Central de Rusia. Esa es la primera vez que se congelan los activos de un banco central importante desde la Guerra Fría, y posiblemente nunca.
Sin embargo, los ataques financieros a Rusia van mucho más allá de las sanciones oficiales.
Numerosas empresas privadas, incluidas Microsoft, Exxon Mobil, Shell y algunas de las principales aerolíneas, han cesado sus actividades comerciales en Rusia. Visa y Mastercard han dejado de aceptar cargos de tarjetas de crédito de Rusia. Google y Apple han desactivado las aplicaciones de pago móvil en los teléfonos de los ciudadanos rusos.
El gigante naviero Maersk ha impedido que sus buques descarguen o tomen carga de los puertos rusos. Los fondos de índices bursátiles están sacando a las empresas rusas de sus índices y el fondo soberano de riqueza noruego se está deshaciendo de las acciones rusas. La lista de embargos y boicots públicos y privados continúa.
El impacto financiero en Rusia será extremo. Se puede esperar que la economía rusa se derrumbe en un 20 % o más en la primera mitad de 2022, una cantidad comparable a los colapsos económicos en el segundo trimestre de 2020 durante la primera etapa de confinamiento de la pandemia.
El boomerang de las sanciones
Pero Rusia no se ha quedado quieta. El Banco Central de Rusia impuso controles de capital para que las empresas rusas no puedan pagar intereses ni el capital de las deudas internacionales. Eso significa que esos préstamos y bonos pronto pueden entrar en incumplimiento.
Muchos de estos valores pueden incluirse en planes 401(k) de estadounidenses bajo el paraguas de fondos de «mercados emergentes» o ETF. Aún más importante es la posibilidad de que los préstamos interbancarios comiencen a agotarse a medida que se congelan los bancos rusos y los bancos occidentales reducen el apalancamiento y reducen los balances para reducir el riesgo.
Esto conducirá a incumplimientos en Occidente e incluso podría marcar el comienzo de una crisis de liquidez global que solo puede ser contenida por las líneas de intercambio de divisas de la Reserva Federal, como vimos en las primeras etapas de la pandemia cuando los mercados colapsaban.
Pero incluso esa técnica puede no funcionar, ya que no existen acuerdos de intercambio entre la Reserva Federal y el Banco Central de Rusia. La guerra de disparos puede o no terminar pronto, pero la guerra financiera acaba de comenzar y continuará después de que terminen los disparos.
De hecho, un pánico financiero global puede surgir incluso antes de que termine el tiroteo. Todos vemos lo que sucede en la superficie. Esto es lo que no ve: alguien está en el lado equivocado de cada uno de esos intercambios. Los fondos de cobertura y los bancos están perdiendo miles de millones y se están hundiendo. Los cuerpos tardan aproximadamente una semana en salir a la superficie.
Y los inversores extranjeros que intenten vender empresas rusas encontrarán que sus ventas están bloqueadas. Rusia impuso controles de capital para que los prestatarios rusos no puedan pagar a sus acreedores en dólares o euros.
Entonces sí, las sanciones dañarán a Rusia. Pero como un boomerang, esas mismas sanciones pueden dañar la economía estadounidense, que se encuentra en terreno inestable.
Es casi como cortarte la nariz para fastidiarte la cara.
Rusia todavía tiene opciones
Y Rusia puede eludir las sanciones para obtener al menos cierto acceso al sistema financiero global. La principal laguna es que Rusia aún puede recibir pagos en dólares por petróleo y gas natural. Esos pagos pueden congelarse dentro del banco central, pero aún pueden recibirse y agregarse a las reservas de Rusia.
Rusia también puede realizar transacciones fuera del sistema de mensajería SWIFT utilizando tecnologías más antiguas como télex y canales de Internet fuera de SWIFT. Los rusos también pueden realizar transacciones a través de bancos chinos y otros que no se han sumado a las sanciones.
Asimismo, medios oficiales de Rusia informan que Putin busca establecer una prohibición a la exportación de ciertos productos y materias primas fuera del país para finales de 2022.
Además de petróleo y gas natural, Rusia exporta cantidades sustanciales de cultivos alimentarios y metales preciosos utilizados en la producción industrial como aluminio, titanio, paladio, platino, níquel, cobalto y cobre.
Este es el movimiento más importante hasta ahora. Los consumidores están familiarizados con el extremo minorista de la cadena de suministro. Pero no están tan familiarizados con el extremo de entrada. Si no puede obtener las materias primas, puede producir productos terminados.
Por ejemplo, los agricultores que cultivan alimentos y crían ganado y los carniceros y procesadores de alimentos que preparan esa producción en carne, pollo, pan y productos lácteos no son la fuente del suministro; son intermediarios. La fuente de la cadena de suministro está en los fertilizantes elaborados con productos químicos, especialmente nitrógeno y fosfato.
Cualquier ruptura o cuello de botella en cualquier parte de esta cadena de suministro dará como resultado precios más altos o estantes vacíos en el extremo del consumidor.
Si las exportaciones rusas de nitrógeno disminuyen y los precios se disparan, eso tiene un impacto global, incluso en las granjas estadounidenses. El impacto del aumento de los precios de los fertilizantes no se limita a los cereales. La mayoría de los cereales no se utilizan para el consumo directo de los seres humanos, sino como cereales forrajeros para el ganado. Eso significa que el aumento del precio de los fertilizantes afectará a la carne, las aves, los huevos y los productos lácteos.
Estos descansos ya están ocurriendo. Rusia y Ucrania juntas proporcionan más del 25% del suministro de trigo en el comercio mundial y el 20% de las ventas mundiales de maíz. Las exportaciones ucranianas ya están en desorden debido a la guerra y las exportaciones rusas se ven obstaculizadas por las sanciones.
No te olvides del oro de Rusia
Finalmente, Rusia tiene $ 150 mil millones en lingotes de oro físicos oficiales. Este oro no se puede vender ni intercambiar fácilmente, pero se puede arrendar o utilizar como garantía para préstamos en moneda fuerte.
La última idea tonta de Washington es congelar el oro ruso. Pero el oro es físico y está dentro de Rusia. La única forma de congelarlo es dejarlo afuera en el invierno. Puede congelar las ganancias de la venta de dólares, pero Rusia es un comprador, no un vendedor. Puede comprar oro directamente de las minas rusas.
Y Rusia puede usar estructuras de préstamo paralelas (que no se han usado mucho desde la década de 1970) donde un prestamista dentro de Rusia también puede ser un prestatario fuera de Rusia en una transacción separada con las obligaciones compensadas.
Nada de esto es eficiente en relación con un sistema que funciona normalmente, pero funciona. La conclusión es que la economía rusa saldrá del paso a pesar de las sanciones, aunque con mayores costos, más riesgo y menos liquidez.
El punto principal que deben entender los inversores es que el daño no se limitará a Rusia. Estas ineficiencias y esta falta de liquidez se extenderán a todas las partes del sistema financiero mundial.
Los inversores deben prepararse ahora con mayores asignaciones de efectivo y oro y reduciendo la exposición al mercado de valores. Es una buena idea acumular su propia liquidez antes de que llegue la ola de impagos y llamadas de margen.
James G. Rickards es un abogado, economista, banquero de inversión, orador, comentarista de medios y autor estadounidense sobre asuntos de finanzas y metales preciosos. Es autor de Currency Wars: The Making of the Next Global Crisis y otros seis libros. Vive en New Hampshire, EEUU