La rebaja de calificación de Moody’s empuja a México al borde del territorio de grado especulativo, ya que el apoyo implacable del gobierno a su gigante petrolero estatal pesa sobre la solvencia soberana.
La deuda soberana de México está recibiendo un trato que normalmente se reserva para países con calificaciones crediticias mucho peores. Los operadores de bonos ahora valoran los títulos del gobierno mexicano como si fueran basura, una consecuencia directa de los aproximadamente 130 mil millones de dólares que el gobierno ha destinado a evitar que Petróleos Mexicanos, el gigante petrolero estatal, colapse bajo su propio peso.
El 21 de mayo, Moody’s lo hizo oficial al rebajar la calificación crediticia de México un escalón, a Baa3, el nivel más bajo dentro del grado de inversión. Un nuevo descenso y el país caería a la categoría de especulativo, una clasificación que provocaría ventas forzadas por parte de inversores institucionales cuyos mandatos prohíben mantener deuda con calificación de riesgo.
Las cifras que respaldan el rescate
El apoyo gubernamental a Pemex solo en 2025 ascendió a aproximadamente 35 mil millones de dólares, lo que equivale al 1,9% del PIB.
Para financiar ese compromiso, México tuvo que recurrir fuertemente al mercado de bonos. El país captó más de 41 mil millones de dólares en bonos soberanos en divisas fuertes durante 2025, convirtiéndose en el mayor prestatario de un mercado emergente ese año. La mayor parte de ese capital se destinó directamente a gestionar la deuda de Pemex y a mantener la liquidez de la empresa.
La estrategia produjo un resultado paradójico a corto plazo. Los bonos en dólares de Pemex generaron rendimientos promedio de alrededor del 24% en 2025, el mejor desempeño de cualquier emisor en América Latina, según datos de Bloomberg.
Por su parte, Fitch mantiene la calificación de México en BBB-, con una penalización de un escalón vinculada explícitamente a las obligaciones financieras estimadas de Pemex, que ascienden a 99 mil millones de dólares. Esto significa que ambas agencias de calificación consideran que México se encuentra ahora a una rebaja de la categoría de bono basura.
El acto de equilibrio de Sheinbaum
La administración de la presidenta Claudia Sheinbaum no ha dado señales de querer romper lazos con Pemex. El presupuesto de 2026 destina entre 13.000 y 14.000 millones de dólares para cumplir con las obligaciones de la compañía, y Sheinbaum ha declarado públicamente que el 95% de las deudas anteriores de la empresa con sus proveedores han sido saldadas.
Las agencias de calificación siguen de cerca la situación. Moody’s citó los pasivos contingentes de Pemex como un factor clave en la rebaja de la calificación, lo que indica que la agencia considera que los problemas de la petrolera son inseparables del perfil de riesgo soberano de México.
Lo que los operadores realmente están valorando en los precios
La diferencia entre la calificación oficial de grado de inversión de México y el comportamiento real de sus bonos en el mercado revela una historia significativa. Los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio y los rendimientos de los bonos se han ampliado hasta alcanzar niveles más propios de emisores con calificación BB, lo que significa que el mercado se ha adelantado a las agencias de calificación al tratar la deuda mexicana como especulativa.
Para los inversionistas institucionales extranjeros, esto crea una situación incómoda. Muchos fondos de pensiones y compañías de seguros están obligados a mantener únicamente deuda con calificación de grado de inversión. Si Moody’s o Fitch rebajan la calificación crediticia de México un escalón más, estos inversionistas se verían obligados a vender, lo que podría desencadenar una cascada de salidas de capital que presionaría al peso y elevaría los costos de endeudamiento.
